Методы оценки эффективности инновационных проектов

Особенности реальных инвестиций

Проект – совокупность управленческих решений и действий. Направленных на

Принципы оценки проектов

Ценность денег во времени
Моделирование денежных потоков
Релевантность денежных потоков
Оценка на

Традиционный подход: анализ денежных потоков проекта (DCF-анализ)

Чистая приведенная стоимость денежных потоков

Чистый денежный поток (NCFt)

30-Nov-16

Операционный денежный поток: EBIT(1-τ)+DA

Инвестиции в оборудование, нематериальные активы

Как строить финансовую модель проекта:

Период
Жизненный цикл проекта?
Представления инвесторов и менеджмента?
Фазы
Фазы жизненного

Чистая дисконтированная стоимость (NPV)

Рассчитывается как сумма дисконтированных по годам денежных потоков

Внутренняя норма доходности (IRR)

Ставка доходности, при которой чистая дисконтированная стоимость становится

Источники финансирования

30-Nov-16

Источники финансирования проектов

Собственный капитал

Новая эмиссия

Нераспределенная прибыль

Заемный капитал

Банковские кредиты

Корпоративные облигации

30-Nov-16

Моделирование и анализ

«Черный ящик»

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ

?

Результаты анализа

Входные данные

30-Nov-16

Проблемы использования традиционных методов оценки проектов (1)

Сбор и подготовка данных:

30-Nov-16

Проблемы использования традиционных методов оценки проектов(2)

Оценка дискретна, невозможность изменить условия

Специфика оценки инновационных проектов

30-Nov-16

Могут иметь стратегическое значение для предприятия
Могут быть бесприбыльными
Последствия

30-Nov-16

Ключевые проблемы инвестирования в инновации

Высокие технические и коммерческие риски

Высокие затраты на

Как решать проблемы?

30-Nov-16

Концепция приемлемого риска (ALARA) – затраты на снижение риска

Оценка с использованием реальных опционов (ROV)

30-Nov-16

Риски могут быть ценными
Учет гибкости

Реальный опцион

Опцион – контракт, который дает его владельцу право – но

Отличие метода реальных опционов от метода ДДП

При использовании метода ДДП аналитик

Условия для использования ROV

Применение методики реальных опционов к оценке инвестиционных проектов

Виды опционов (1)

Первый опцион — возможность отсрочки. Отсрочка проявляется, когда компания

Виды опционов (2)

Второй опцион — один из самых распространенных — возможность

Виды опционов (3)

Третий опцион — опцион на выход — позволяет компании

Основной подход

30-Nov-16

C – стоимость опциона,
S – стоимость базового актива
K – цена

Пример 1

Предприятие планирует ввести в действие линию по производству новой продукции.

Пример 1

Рассчитаем NPV, используя стандартный подход:
NPV = (–200) + (–190) /

Пример 1

Возможность выбора через год в данном случае является для предприятия

Пример 2: нефтедобыча

Данными геологоразведки установлено, что в исследуемой геологической структуре есть

Информация о проекте (оценка экспертов)

$1M - объем инвестиций в аренду участка

Модель денежных потоков проекта

1) Инвестиции в аренду земли и разработку скважины,

Оценка с использованием опциона

Инвестиции в разработку скважины – покупка опциона колл

Два типа рисков

Уникальный риск снижает ценность опциона, а рыночный риск повышает

Обычно рассматриваемые типы опционов

Опцион на выбор времени проекта
Опцион на выход из

Когда инвестиции целесообразны (1)

Рыночный риск создает ценность опциона. Это 4-летний опцион

Уникальный риск проекта
Существует вероятность в 25%, что опцион будет исполнен

Элементы модели

30-Nov-16

С = N(d1) х S – N(d2) х PV(X),
где С — стоимость

Модель Блэка - Шоулза

Биномиальная модель

30-Nov-16

u – коэф. Возрастания стоимости базового актива
d – koeff. Уменьшения