Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов

Июль 22, 2022

Главная
Финансы
Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов

Содержание

2. СОДЕРЖАНИЕ Определение и виды эффективности ИП Основные принципы оценки эффективности Общая схема оценки эффективности Особенности оценки
3. 1.Определение и виды эффективности ИП Эффективность ИП - категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям
4. Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков
5. Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как
6. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего ИП, в предположении, что
7. ЭФФЕКТИВНОСТЬ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ ВКЛЮЧАЕТ: - эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников); -
8. 2. Основные принципы оценки эффективности Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) -
9. 8. Учет всех наиболее существенных последствий проекта 9.Учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и
10. 3. Общая схема оценки эффективности Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми
11. Далее оценка проводится в два этапа: Ha первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель
12. Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются
13. 4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИП ДОЛЖНА ОСУЩЕСТВЛЯТЬСЯ
14. Принципы оценки эффективности ИП одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам рассматриваемой эффективности, а
15. ПРИ РАЗРАБОТКЕ ОБОСНОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ И ТЭО (ПРОЕКТА) ДОЛЖНЫ ОЦЕНИВАТЬСЯ ВСЕ ПРИВЕДЕННЫЕ ВЫШЕ ВИДЫ ЭФФЕКТИВНОСТИ. ПРИ ЭТОМ:
16. 5. Денежные потоки ИП Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала
17. Расчетный период разбивается на шаги - отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки
18. ПРОЕКТ, КАК И ЛЮБАЯ ФИНАНСОВАЯ ОПЕРАЦИЯ, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов,
19. Значение денежного потока обозначается через фи(t), если оно относится к моменту времени t, или через фи(m),
20. НА КАЖДОМ ШАГЕ ЗНАЧЕНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ХАРАКТЕРИЗУЕТСЯ: - притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в
21. Для денежного потока от инвестиционной деятельности: - К ОТТОКАМ относятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы,
22. ДЛЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ОТ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ: - к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных
23. ТЕКУЩИЕ- цены, заложенные в проект без учета инфляции Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на
24. Денежные потоки могут выражаться в разных валютах Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых
25. НАКОПЛЕННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК - поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект)
26. 6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ИП Схема финансирования подбирается в прогнозных ценах. Цель ее подбора -
27. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным (но не необходимым!) условием финансовой реализуемости ИП является
28. При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости предусматривается вложение части положительного сальдо
29. 7. Дисконтирование денежных потоков ДИСКОНТИРОВАНИЕМ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ называется приведение их разновременных (относящихся к разным шагам расчета)
30. Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является НОРМА ДИСКОНТА (Е), выражаемая в долях единицы или в
31. НОРМА ДИСКОНТА (Е) является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности ИП. В отдельных
32. КОММЕРЧЕСКАЯ НОРМА ДИСКОНТА используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется с учетом альтернативной (т.е. связанной
33. 8. Показатели эффективности ИП В КАЧЕСТВЕ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ, ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ДЛЯ РАСЧЕТОВ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИП, РЕКОМЕНДУЮТСЯ: - чистый
34. ЧИСТЫМ ДОХОДОМ называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период: ЧД = Сумма Фи ,
35. Важнейшим показателем эффективности проекта является ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД
36. ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без
37. ВНУТРЕННЕЙ НОРМОЙ ДОХОДНОСТИ называется положительное число Е_в, если: - при норме дисконта Е = Е_в чистый
38. В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число Е_в, что при норме дисконта
39. ВНД может быть использована также: - для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД
40. Для оценки эффективности ИП за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели: - текущий
41. СРОКОМ ОКУПАЕМОСТИ С УЧЕТОМ ДИСКОНТИРОВАНИЯ называется продолжительность периода от начального момента до "момента окупаемости с учетом
42. ПОТРЕБНОСТЬ В ДОПОЛНИТЕЛЬНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ С УЧЕТОМ ДИСКОНТА (ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного
43. Индексы доходности характеризуют (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для
44. Пример Рассмотрим проект, денежные потоки которого имеют вид, приведенный в табл.2.1). Будем считать, что продолжительность шага
45. ————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————— |Но- |Показа-| Номер на шаг расчета (m) | |мер |тель | | |стро-| |———————————————————————————————————————————————————————————————————————| |ки
48. Чистый доход (ЧД) указан в последнем столбце (m = 8) строки 6 таблицы: ЧД = 72,81
49. Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного шага (в данном случае шага
50. Срок окупаемости, отсчитанный от начала нулевого шага, составляет 5,93 года, если же отсчитывать его от начала
51. ВНД определяется, исходя из стр.5, подбором значения нормы дисконта. В результате получим ВНД = 11,92%. Это
53. Скачать презентацию

Слайд 2

СОДЕРЖАНИЕ
Определение и виды эффективности ИП
Основные принципы оценки эффективности
Общая схема

оценки эффективности
Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
Денежные потоки ИП
Схема финансирования, финансовая реализуемость ИП
Дисконтирование денежных потоков
Показатели эффективности ИП

Слайд 3

1.Определение и виды эффективности ИП
Эффективность ИП - категория, отражающая соответствие

проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:
эффективность проекта в целом
- эффективность участия в проекте

Слайд 4

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта

для возможных участников и поисков источников финансирования.

- общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;
- коммерческую эффективность проекта

Она включает в себя:

Слайд 5

Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в

целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и "внешние": затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

"Внешние" эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов.
В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указанных документов допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов.

Слайд 6

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника,

реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА В ЦЕЛОМ ХАРАКТЕРИЗУЮТ С ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ТОЧКИ ЗРЕНИЯ ТЕХНИЧЕСКИЕ, ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ И ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ПРОЕКТНЫЕ РЕШЕНИЯ

Слайд 7

ЭФФЕКТИВНОСТЬ УЧАСТИЯ В ПРОЕКТЕ ВКЛЮЧАЕТ:
- эффективность участия предприятий в проекте (эффективность

ИП для предприятий-участников);
- эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников ИП);
- эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям - участникам ИП, в том числе:
региональную и народнохозяйственную эффективность - для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;
отраслевую эффективность - для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
- бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Слайд 8

2. Основные принципы оценки эффективности
Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного

цикла (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;
Моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;
Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
Принцип положительности и максимума эффекта.
Учет фактора времени
Учет только предстоящих затрат и поступлений
Сравнение "с проектом" и "без проекта

Слайд 9

8. Учет всех наиболее существенных последствий проекта
9.Учет наличия разных участников проекта,

несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
10.Многоэтапность оценки.
11.Учет влияния на эффективность ип потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;
12.Учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
13.Учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Слайд 10

3. Общая схема оценки эффективности
Перед проведением оценки эффективности экспертно определяется общественная

значимость проекта.
Общественно значимыми считаются КРУПНОМАСШТАБНЫЕ, НАРОДНОХОЗЯЙСТВЕННЫЕ И ГЛОБАЛЬНЫЕ ПРОЕКТЫ

Слайд 11

Далее оценка проводится в два этапа:
Ha первом этапе рассчитываются показатели эффективности

проекта в целом.
Цель этого этапа - агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов.

Слайд 12

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе

уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.).

Слайд 13

4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта
ОЦЕНКА

ЭФФЕКТИВНОСТИ ИП ДОЛЖНА ОСУЩЕСТВЛЯТЬСЯ НА СТАДИЯХ:
- разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);
- разработки "Обоснования инвестиций";
- разработки ТЭО (проекта);
- осуществления ИП (экономический мониторинг).

4. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта

Слайд 14

Принципы оценки эффективности ИП одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться

по видам рассматриваемой эффективности, а также по набору исходных данных и степени подробности их описания
На стадии разработки инвестиционного предложения во многих случаях можно ограничиться оценкой эффективности ИП в целом. Схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).

Слайд 15

ПРИ РАЗРАБОТКЕ ОБОСНОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ И ТЭО (ПРОЕКТА) ДОЛЖНЫ ОЦЕНИВАТЬСЯ ВСЕ ПРИВЕДЕННЫЕ

ВЫШЕ ВИДЫ ЭФФЕКТИВНОСТИ. ПРИ ЭТОМ:
- на стадии разработки обоснования инвестиций схема финансирования может быть ориентировочной;
- на стадии разработки ТЭО (проекта) должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования.

Слайд 16

5. Денежные потоки ИП
Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода, охватывающего

временной интервал от начала проекта до его прекращения.
Начало расчетного периода рекомендуется определять в задании на расчет эффективности ИП, например как дату начала вложения средств в проектно-изыскательские работы.

Слайд 17

Расчетный период разбивается на шаги - отрезки, в пределах которых производится

агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей
Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, ...).
Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t_0 = 0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага;
Продолжительность разных шагов может быть различной.

Слайд 18

ПРОЕКТ, КАК И ЛЮБАЯ ФИНАНСОВАЯ ОПЕРАЦИЯ, т.е. операция, связанная с получением

доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег)

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ИП - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Слайд 19

Значение денежного потока обозначается через фи(t), если оно относится к моменту

времени t, или через фи(m), если оно относится к m-му шагу.

В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.

Слайд 20

НА КАЖДОМ ШАГЕ ЗНАЧЕНИЕ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ХАРАКТЕРИЗУЕТСЯ:
- притоком, равным размеру денежных

поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
- оттоком, равным платежам на этом шаге;
- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ФИ(T) ОБЫЧНО СОСТОИТ ИЗ (ЧАСТИЧНЫХ) ПОТОКОВ ОТ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ:
- денежного потока от инвестиционной деятельности фи(и)(t);
- денежного потока от операционной деятельности фи(о)(t);
- денежного потока от финансовой деятельности фи(ф)(t).

Слайд 21

Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
- К ОТТОКАМ относятся капитальные вложения,

затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды (см. следующий раздел);
- К ПРИТОКАМ - продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.
ДЛЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ОТ ОПЕРАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ:
- К ПРИТОКАМ относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;
- К ОТТОКАМ - производственные издержки, налоги.

Слайд 22

ДЛЯ ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА ОТ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ:
- к притокам относятся вложения собственного

(акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;
- к оттокам - затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости - на выплату дивидендов по акциям предприятия.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта.
Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.

Слайд 23

ТЕКУЩИЕ- цены, заложенные в проект без учета инфляции Прогнозными называются цены,

ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.
ДЕФЛИРОВАННЫЕ- прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Слайд 24

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах
Рекомендуется учитывать денежные потоки

в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте.
По расчетам, представляемым в государственные органы, итоговой валютой считается валюта Российской Федерации.
При необходимости по требованию, отраженному в задании на расчет эффективности ИП, денежные потоки выражаются также и в дополнительной итоговой валюте.

Слайд 25

НАКОПЛЕННЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК - поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток

и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Слайд 26

6. Схема финансирования, финансовая реализуемостъ ИП
Схема финансирования подбирается в прогнозных ценах.

Цель ее подбора - обеспечение финансовой реализуемости ИП, т.е. обеспечение такой структуры денежных потоков порождающего его проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения.

Слайд 27

Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным (но не необходимым!)

условием финансовой реализуемости ИП является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо потока B_m:
В = b + b + ... + b + b >= 0,
т 0 1 m-1 m
Где, b (i = 0, 1...m) - суммарное сальдо потоков от инвестиционной,
i операционной и финансовой деятельности на; i-м
шаге (необходимое и достаточное условие см.

Слайд 28

При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах.
При необходимости

предусматривается вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги, если это предусмотрено проектом (методы расчета схем кредитования и доходов по ценным бумагам

Слайд 29

7. Дисконтирование денежных потоков
ДИСКОНТИРОВАНИЕМ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ называется приведение их разновременных (относящихся

к разным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через t(0).
Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах и в единой валюте.

Слайд 30

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является НОРМА ДИСКОНТА (Е), выражаемая

в долях единицы или в процентах в год.
Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его значения альфа_m на коэффициент дисконтирования альфа_m, рассчитываемый по формуле:

Слайд 31

НОРМА ДИСКОНТА (Е) является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при

оценке эффективности ИП.
В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта).
Это может быть целесообразно в случаях
- переменного по времени риска;
- переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности ИП.

Различаются следующие нормы дисконта:
Коммерческая
Участника проекта
Социальная
Бюджетная

Слайд 32

КОММЕРЧЕСКАЯ НОРМА ДИСКОНТА используется при оценке коммерческой эффективности проекта; она определяется

с учетом альтернативной (т.е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала.
НОРМА ДИСКОНТА УЧАСТНИКА ПРОЕКТА отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.
СОЦИАЛЬНАЯ (ОБЩЕСТВЕННАЯ) НОРМА ДИСКОНТА используется при расчетах показателей общественной эффективности и характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проектов.

Слайд 33

8. Показатели эффективности ИП
В КАЧЕСТВЕ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ, ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ДЛЯ РАСЧЕТОВ ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИП, РЕКОМЕНДУЮТСЯ:
- чистый доход;
- чистый дисконтированный доход;
- внутренняя норма доходности;
- потребность в дополнительном финансировании (другие названия - ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
- индексы доходности затрат и инвестиций;
- срок окупаемости;
- группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия - участника проекта.

Слайд 34

ЧИСТЫМ ДОХОДОМ называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД = Сумма Фи ,
m m
где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Слайд 35

Важнейшим показателем эффективности проекта является
ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД - накопленный дисконтированный

эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

Слайд 36

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами

для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД - ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Слайд 37

ВНУТРЕННЕЙ НОРМОЙ ДОХОДНОСТИ
называется положительное число Е_в, если:
- при норме дисконта

Е = Е_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0,
- это число единственное.

Слайд 38

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число

Е_в, что при норме дисконта Е = Е_в чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицателен, при всех меньших значениях Е - положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

Слайд 39

ВНД может быть использована также:
- для экономической оценки проектных решений, если

известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа;
для оценки степени устойчивости ИП по разности
- для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Слайд 40

Для оценки эффективности ИП за первые k шагов расчетного периода рекомендуется

использовать следующие показатели:
- текущий чистый доход (накопленное сальдо):
k
ЧД(k) = Сумма Фи ;
m=0 m
- текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо):
k
ЧДД(k)= Сумма Фи альфа (Е);
m=0 m m
- текущую внутреннюю норму доходности (текущая ВНД), определяемая как такое число ВНД(k), что при норме дисконта Е = ВНД(k) величина ЧДД(k) обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Для отдельных проектов и значений k текущая ВНД может не существовать.

Слайд 41

СРОКОМ ОКУПАЕМОСТИ С УЧЕТОМ ДИСКОНТИРОВАНИЯ называется продолжительность периода от начального момента

до "момента окупаемости с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

СРОКОМ ОКУПАЕМОСТИ называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости

Слайд 42

ПОТРЕБНОСТЬ В ДОПОЛНИТЕЛЬНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ С УЧЕТОМ ДИСКОНТА (ДПФ) - максимальное значение

абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности (см. ниже).

ПОТРЕБНОСТЬ В ДОПОЛНИТЕЛЬНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ (ПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности (см. ниже). Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Слайд 43

Индексы доходности характеризуют (относительную) "отдачу проекта" на вложенные в него средства.

Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:
- Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).
- Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.
- Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций;
- Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Слайд 44

Пример
Рассмотрим проект, денежные потоки которого имеют вид, приведенный в табл.2.1).
Будем

считать, что продолжительность шага расчета равна одному году. Предполагается, что притоки заносятся в таблицу со знаком "+", а оттоки - со знаком "-"; все притоки и оттоки на каждом шаге считаются относящимися к концу этого шага, и точкой приведения является конец нулевого шага.
Для упрощения примера расчеты производятся в текущих ценах (без учета инфляции).
Показатели эффективности зависят от вида налоговых льгот. В данном примере примем, что налоговые льготы отсутствуют. Норму дисконта примем Е = 10%.

Слайд 45

—————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————————
|Но- |Показа-| Номер на шаг расчета (m) |
|мер |тель |

|
|стро-| |———————————————————————————————————————————————————————————————————————|
|ки | | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| 1 |Денеж- | 0 | 21,60| 49,33| 49,66| 34,39| 80,70| 81,15| 66,00| 0 |
| |ный | | | | | | | | | |
| |поток | | | | | | | | | |
| |от опе-| | | | | | | | | |
| |рацион-| | | | | | | | | |
| |ной | | | | | | | | | |
| |дея- | | | | | | | | | |
| |тель- | | | | | | | | | |
| |ности | | | | | | | | | |
| |Фи(о) | | | | | | | | | |
| |(m) | | | | | | | | | |
|—————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|———————|
| |Инвес- | | | | | | | | | |
| |тицион-| | | | | | | | | |
| |ная | | | | | | | | | |
| |дея- | | | | | | | | | |
| |тель- | | | | | | | | | |
| |ность | | | | | | | | | |
| 2 |Прито- | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | +10 |
| |ки | | | | | | | | | |
| 3 |Оттоки |-100 | -70 | 0 | 0 | -60 | 0 | 0 | 0 | -90 |

Слайд 46

Слайд 47

Слайд 48

Чистый доход (ЧД) указан в последнем столбце (m = 8) строки

6 таблицы: ЧД = 72,81
Из той же строки видно, что потребность в финансировании (ПФ) равна 148,40 (на шаге m = 1).
Момент окупаемости проекта также определяется на основании данных в строке 6 таблицы. Из нее видно, что он лежит внутри шага m = 5, так как в конце шага с m = 4 сальдо накопленного потока S_4 <0, а аналогичное сальдо в конце шага с m = 5, S_5 >= 0.

Слайд 49

Для уточнения положения момента окупаемости обычно принимается, что в пределах одного

шага (в данном случае шага с m = 5) сальдо накопленного потока меняется линейно. Тогда "расстояние" х от начала шага до момента окупаемости (выраженное в продолжительности шага расчета) определяется по формуле:

|S |
4 |-75,03| |75,03|
х = ————————— = ——————————————— = ———————————— = 0,93 шага расчета
|S | + S |-75,03| + 5,67 75,03 + 5,67
4 5
(в данном случае - года).
В этой формуле |S| - абсолютная величина значения S.

Слайд 50

Срок окупаемости, отсчитанный от начала нулевого шага, составляет 5,93 года, если

же отсчитывать его от начала операционной деятельности (конец нулевого шага), он окажется равным 4,93 года.
Определим ЧДД проекта при норме дисконта E = 10%, приводя поток к шагу 0 (t(0) = 0). Дисконтирующий множитель и дисконтированное сальдо суммарного потока приведены в стр.7 и 8 табл.2.1, а сумма значений стр.8 равна ЧДД = 9,04 единицы. Таким образом, проект, приведенный в примере, эффективен.

Слайд 51

ВНД определяется, исходя из стр.5, подбором значения нормы дисконта. В результате

получим ВНД = 11,92%. Это еще раз подтверждает эффективность проекта, так как ВНД > Е.
Для определения ИДД найдем сумму дисконтированных инвестиций К. Для всех инвестиций (не только первоначальных) К равна абсолютной величине суммы элементов строки 9, т.е. K = 241,94.
Тогда ИДД = 1 + ЧДД = 1 + 9,04/241,94 = 1,037. Так как ЧДД > 0, ИДД > 1.

Основные принципы и методы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов

Содержание

СОДЕРЖАНИЕОпределение и виды эффективности ИП Основные принципы оценки эффективности Общая схема

1.Определение и виды эффективности ИП Эффективность ИП - категория, отражающая соответствие