Фискальная и монетарная политика: абсолютная и сравнительная эффективность

денег (MS), то при исходной ставке процента и исходном уровне совокупного выпуска на денежном рынке возникает избыточное предложение денег ⇒ люди начинают менять структуру финансового портфеля и покупать облигации ⇒ спрос на облигации (BD) растет ⇒ цена облигаций (PB) повышается ⇒ доходность облигаций (ставка процента i) падает ⇒ при более низкой ставке процента больше инвестиционных проектов будут иметь внутреннюю норму доходности (IRR), превышающую снизившуюся ставку процента и поэтому будут профинансированы ⇒ инвестиционный спрос (I) растет, что увеличивает совокупный спрос (AD) ⇒ запасы непроданной продукции у фирм уменьшаются, и совокупный выпуск (Y) увеличивается.

MS↑ ⇒ BD↑ ⇒ PB↑ ⇒ i↓ и r↓ ⇒ I↑ ⇒ AD↑ ⇒ IUN↓ ⇒ Y↑

как правило, происходит путем проведения операций на открытом рынке – покупки государственных облигаций центральным банком, что ведет к увеличению спроса на облигации (BD). Цена облигаций (PB) растет. Так как цена облигаций находится в обратной зависимости с доходностью облигаций (ставкой процента), то ставка процента (i) падает, что стимулирует увеличение инвестиционных (I) и других чувствительных к изменению ставки процента расходов частного сектора. Увеличение совокупного спроса ведет к росту совокупного выпуска (Y).

МS↑ = BD↑⇒ PB ↑ ⇒ i↓ и r↓ ⇒ I↑ ⇒ AD↑ ⇒ IUN↓ ⇒ Y↑

поэтому совокупного выпуска (Y), что увеличивает реальный спрос на деньги (M/Р)D ⇒ на денежном рынке возникает избыточный спрос на деньги. Люди начинают менять структуру финансового портфеля и продавать облигации, чтобы получить дополнительные деньги для покупок ⇒ предложение облигаций (BS) растет, что снижает цену облигаций (PB) и повышает доходность облигаций – ставку процента (i). Рост ставки процента уменьшает инвестиционный спрос (I), так как при более высокой ставке процента меньше инвестиционных проектов будут иметь внутреннюю норму доходности, превышающую эту возросшую ставку процента и профинансированы не будут (часть инвестиционных расходов оказывается вытесненной), совокупный спрос падает, у фирм увеличиваются запасы непроданной продукции, и совокупный выпуск (Y) сокращается.

Механизм фискальной политики в теории предпочтения ликвидности

G↑⇒AD↑⇒Y↑⇒(M/Р)D↑⇒BS↑⇒PB↓⇒ i↑ и r↑⇒I↓⇒AD↓⇒IUN↑⇒Y↓

финансируется займом у населения (выпуском государственных облигаций и продажей их на рынке облигаций), что увеличивает предложение облигаций (BS). Цена облигаций (PB) падает. Так как цена облигаций находится в обратной зависимости с нормой доходности облигаций (ставкой процента), ставка процента (i) повышается, что ведет к вытеснению инвестиционных (I) и других чувствительных к ставке процента расходов частного сектора. Уменьшение совокупных расходов (совокупного спроса) вызывает падение совокупного выпуска (Y). Стандартно предполагается, что в краткосрочном периоде вытеснение частичное (вторичный эффект слабее первичного эффекта) ⇒ общим результатом стимулирующей фискальной политики является увеличение совокупного выпуска: совокупный выпуск падает в меньшей степени, чем увеличивается первоначально.

⇒ BS↑⇒ PB↓ ⇒ i↑ и r↑⇒ I↓ ⇒ AD↓ ⇒ IUN↑⇒ Y↓

G↑

⇒ AD↑ ⇒ IUN↓ ⇒ Y↑

Y↑

инфляционный разрыв, т.е. по ее влиянию на уровень совокупного выпуска (главная конечная цель стимулирующей политики) и на общий уровень цен (главная конечная цель сдерживающей политики).
Степень воздействия обоих видов стабилизационной политики – фискальной и монетарной – определяется четырьмя факторами:
чувствительностью инвестиционных расходов к ставке процента;
величиной мультипликатора автономных расходов;
чувствительностью спроса на деньги к ставке процента;
чувствительностью спроса на деньги к совокупному выпуску/доходу.

Детерминанты эффективности монетарной и фискальной политики

Первый и третий параметры определяют сравнительную эффективность фискальной и монетарной политики, а второй и четвертый – их абсолютную эффективность.

процента показывает реакцию изменения инвестиционного спроса на изменение ставки процента и графически отображается наклоном кривой инвестиций.

Изменение ставки процента вызывает небольшое изменение инвестиционного спроса (кривая I крутая).

Изменение ставки процента вызывает большое изменение инвестиционного спроса (кривая I пологая).

Низкая чувствительность инвестиций к ставке процента

Высокая чувствительность инвестиций к ставке процента

ставке процента показывает реакцию изменения спроса на деньги на изменение ставки процента и графически отображается наклоном кривой спроса на деньги.

Изменение ставки процента вызывает небольшое изменение спроса на деньги (кривая (M/Р)D крутая).

Низкая чувствительность спроса на деньги к ставке процента

Высокая чувствительность спроса на деньги к ставке процента

Изменение ставки процента вызывает большое изменение спроса на деньги (кривая (M/Р)D пологая).

деньги высокочувствителен к измене-нию ставки процента, так как акцентируют на спекулятивном мотиве спроса на деньги, чувствительность которого к изменению ставки процента на рынке облигаций очень высока;
считают, что инвестиционный спрос определяется настроением инвесторов, а не уровнем ставки процента и поэтому почти нечувствителен к изменению ставки процента;
утверждают, что фискальная политика является главной для стабилизации экономики.

полагают, что спрос на деньги нечувствителен к изменению ставки процента, так как единственной целью хранения денег считают трансакционный мотив, чувствительный к изменениям дохода, а не ставки процента;
считают, что инвестиционный спрос высокочувствителен к изменению ставки процента, являющейся, по их мнению, главным фактором инвестицион-ных расходов;
утверждают, что монетарная политика является главной для стабилизации экономики.

спрос

Кейнсианский крест

r

r2

i2

i1

i

(MS1/Р)

(M/Р)1

(M/Р)2

I1

I

I(r)

AE

AE=Y

Y1

Y

AEР(I2)

AEР(I1)

(MS2 /Р)

(M/Р)

I2

Y2

ΔI

Так как спрос на деньги слабо чувствителен к ставке процента, увеличение предложения денег ведет к значительному падению ставки процента, что при условии высокой чувствительности инвестиционных расходов к ставке процента вызывает большое увеличение инвестиционного спроса и поэтому совокупного выпуска

A

A

A

B

B

B

(M/Р)D

подход

Y2

r

r1

r2

I1

I

I(r)

AE

AE=Y

Y1

Y

AEР(I2)

AEР(I1)

I2

i1

i

Так как спрос на деньги высокочувствителен к ставке процента, увеличение предложения денег ведет к очень небольшому падению ставки процента, что при условии низкой чувствительности инвестиционных расходов к ставке процента почти не вызывает изменения инвестиционного спроса и поэтому совокупного выпуска

Денежный рынок

Кейнсианский крест

A

B

B

B

(M/Р)1

(M/Р)2

(M/Р)

(M/Р)D

(MS1/Р)

(MS2 /Р)

кейнсианский подход

Y2

AEP(G2,I1)

Y

AE

AE=Y

Y1

ΔG

AEP(G2,I2)

AEP(G1,I1)

ΔI

MS/Р

i

(M/Р)D(Y2)

M/Р

(M/Р)

i2

i1

r

r2

I

I(r)

r1

Y3

Так как спрос на деньги высокочувствителен к ставке процента, рост спроса на деньги, вызванный увеличением совокупного выпуска в результате фискальной экспансии, ведет к очень небольшому росту ставки процента, что при условии низкой чувствительности инвестиционного спроса к ставке процента почти не меняет инвестиционные расходы ⇒ вытеснение минимальное. Совокупный выпуск увеличивается почти на полный мультипликатор.

Кейнсианский крест

Денежный рынок

A

B

A

A

B

C

(M/Р)D(Y1)