Презентация "Макроэкономика структуры капитала" - скачать презентации по Экономике

стадиях производства

Приложения капиталоориентированной экономики

Устойчивый рост (основанный на сбережениях)
Неустойчивый рост (вызываемый кредитной экспансией)

Капитало-ориентированная экономика

сформулирована Людвигом фон Мизесом в 1913 г. и развита 1930-е Фридрихом Хайеком и рядом других экономистов.

Людвиг фон Мизес
1881-1973

Фридрих А. Хайек
1899-1992

высокой степени агрегирования, Джон Мейнард Кейнс утверждал, что рыночные экономики действуют ненадежно — особенно тот рыночный механизм, который должен приводить сбережения и инвестиции в соответствие друг с другом.
Рассматривая безработицу и незагруженность мощностей в качестве нормы, Кейнс призывал к контрциклической фискальной и монетарной политике и в конечном счете к «всеобъемляющей социализации инвестиций».

основан на еще большей степени агрегирования. Уравнение обмена MV=PQ использует всеобъемляющую переменную выпуска (Q), скрывая тем самым проблему распределения ресурсов между текущим потреблением и инвестициями для будущего потребления.
Не видя проблем в рынке самом по себе, Фридман фокусируется на отношениях между контролируемым государством предложением денег и общим уровнем цен.

склонностью к дезагрегированию, что позволяет рассматривать как проблемы межвременного распределения ресурсов, так и возможности их рыночного решения.
Ф.А.Хайек показал, что координация решения о сбережении и инвестировании может быть достигнута при помощи изменения определяемых рынком процентных ставок. Он также отметил, что этот аспект рыночной экономики особенно страдает от совершаемых центральными банками манипуляциями процентными ставками.

пойти не правильно, мы должны сначала объяснить, как оно вообще может идти правильно.
— Ф. А. Хайек

Устойчивый и неустойчивый рост
Макроэкономика бумов и крахов

редкости ресурсов, иллюстрации предполагаемого выбора, объяснения теорий капитала и процента, экономического роста и международной торговли. Однако КПВ редко появляется в макроэкономических работах.

В капитало-ориентированной макроэкономике потребление и инвестиции представляют собой альтернативные виды использования экономических ресурсов.

При благоприятных условиях, в рыночной экономике с полной занятостью ресурсы распределяются между двумя этими видами так, чтобы достигнуть максимума в заданных этим выбором рамках.

Подчеркивание выбора между потреблением и инвестициями контрастирует с кейнсианскими построениями, в которых эти два макроэкономических показателя рассматриваются как аддитивные компоненты расходов частного сектора.

из года в год, делая возможными все возрастающие уровни и потребления, и инвестиций.

“Инвестиции” в рамках этой модели подразумевают валовые инвестиции, включая расходы на амортизацию.

Как правило, инвестиции, которые необходимы для замены износившихся или устаревших капитальных благ (амортизация), меньше, чем валовые инвестиции.

Этот сдвиг КПВ наружу отражает устойчивый экономический рост.

Разница между амортизацией и валовыми инвестициями составляет чистые инвестиции, наличие которых позволяет экономике расти.

Валовые
инвестиции

Амортизация

Чистые инвестиции

с инвестициями.
Фактическая скорость роста КПВ зависит от многих факторов.

Потребление

Инвестиции

Например, вместе с ростом экономики растет также и величина амортизации. Но рост доходов обычно сопровождается дальнейшим ростом сбережений и инвестиций.

Посмотрите на растущую экономику

Валовые
инвестиции

Амортизация

Чистые инвестиции

сокращают текущее потребление и вместо этого больше сберегают.

Важно, что изменение склонности к сбережению, которое вызывает сдвиг вдоль первоначальной КПВ, влияет на скорость, с которой КПВ сдвигается вовне.

Показаны четыре периода роста —на каждом растут и потребления и сбережения с инвестициями.
Фактическая скорость роста КПВ зависит от многих факторов.

Например, вместе с ростом экономики растет также и величина амортизации. Но рост доходов обычно сопровождается дальнейшим ростом сбережений и инвестиций.

Посмотрите на растущую экономику

При возросших сбережениях (и инвестициях) экономика растет более быстрыми темпами.

Посмотрите на движение вдоль КПВ.

экономику с экономикой, которая первоначально росла медленно.

первоначальный рост сбережений.

Без первоначального роста сбережений потребление и инвестиции растут от периода к периоду весьма умеренно.

После первоначального роста сбережений инвестиции увеличиваются за счет потребления, после чего и потребление и инвестиции резко растут от периода к периоду.

Потребление

Инвестиции

Начиная с четвертого периода, первоначальные сбережения обеспечивают больший уровень потребления, чем был бы возможен без роста сбережений.

Потребление

технологий, ресурсных ограничениях и (межвременных) предпочтениях.

В дальнейшем будет показано, как «возможное» реализуется в рыночной экономике. Как межвременные предпочтения и, особенно, изменения в межвременных предпочтениях превращаются в согласованные с этим инвестиционные решения?

Ключевым ценовым сигналом является ставка процента, которая в общем и целом ассоциируется с рынком кредитных ресурсов.

При реальных приложениях, конечно, должен приниматься во внимание спектр ставок процента, определяемых на основе факторов риска, неопределенности и сроков погашения.

в докейнсисанской макроэкономике

Используя в качестве цены ставку процента, теория кредитных ресурсов является прямым приложением маршаллианского анализа спроса и предложения

Сбережение является предложением кредитных ресурсов.

И Евгений Бем-Баверк, и Джон Мейнард Кейнс признавали, что релевантная ставка процента должна рассматриваться в широком смысле как единая и что соответствующий уравновешивающийся ею рынок это рынок инвестиционных ресурсов.

Спрос отражает готовность делового сообщества заимствовать и предпринимать инвестиционные проекты.

Инвестиционные
Ресурсы

тесно связана с Деннисом Робертсоном, современником Кейнса и критиком предложенной Кейнсом альтернативной теории — объяснения процента при помощи предпочтения ликвидности.

Сэр Деннис Робертсон (1890 —1963)

связана с Деннисом Робертсоном, современником Кейнса и критиком предложенной Кейнсом альтернативной теории — объяснения процента при помощи предпочтения ликвидности.

По предложению Роя Харрода, симпатизирующего комментатора кейнсианской системы, Кейнс включил в свою «Общую теорию» (стр. 180) графическое изображение рынка кредитных ресурсов.

Это единственная представленная к его книге диаграмма. Целью Кейнса было явно продемонстрировать, что из докейнсианской мысли было выброшено — теория кредитных ресурсов.

немалую часть своих рассуждений о сбережениях, инвестициях и ставка процента на модели рынка кредитных ресурсов, хотя и редко используют его графические изображения

Если люди становятся более ориентированными на будущее, они увеличивают сбережения, вызывая падение ставки процента и тем самым побуждая деловое сообщество предпринимать больше инвестиционых проектов.

S

При данных технологиях, сбережения и инвестиции являются необходимым условием настоящего (устойчивого) роста.

Современные австрийские экономисты иногда принижают значимость рынка кредитных ресурсов — но только в той степени, в какой этот рынок рассматривается в недопустимо узком значении.

Посмотрите на сдвиг кривой сбережений вправо.

процента приводит в соответствие сбережения и инвестиции.
Кривая производственных возможностей показывает, как разрешается выбор между потреблением и инвестициями.
Приспособления рыночных цен на продукцию, заработных плат и других цен факторов производства поддерживает пребывание экономики на КПВ.

Рынок кредитных ресурсов и кривая производственных возможностей демонстрируют взаимно подкрепляющие тезисы.

схему изменений в потреблении, сбережениях, инвестициях и процентной ставке, которые согласованы с изменениями межвременных предпочтений.

Снизившаяся процентная ставка устанавливает новое равновесие на рынке кредитных ресурсов, так как экономика сдвинулась вдоль КПВ в сторону больших инвестиций и меньшего (текущего) потребления.

Еще раз представим, что люди стали более ориентированы на будущее. Они больше сберегают, что передает сигнал (снизившаяся процентная ставка) деловому сообществу.

Посмотрите на вызванное сбережениями снижение процентной ставки и соответствующее движение вдоль КПВ.

может работать таким образом удивительна для кейнсианской теории.
Обратите внимание, что больше инвестиций осуществляется по мере того, как потребление падает.

Конечно, это всего лишь признание того, что движение вдоль КПВ с необходимостью предполагает противоположность движения потребление и инвестиций.
Тем не менее, согласно Кейнсу любое сокращение в потребительских расходах приведет к избыткам различных благ, вызывая сокращения производства, увольнения рабочих и падение по спирали доходов и расходов. Экономика будет ввергнута в рецессию и деловое сообщество предпримет меньше, а не больше инвестиций.
В этом состоит кейнсианский «парадокс бережливости».

S

бы «репрезентативными» инвестициями, Кейнс был бы прав. Здесь доминирует эффект производного спроса. Снижение потребительских расходов означает снижение замены оборудования. Вообще инвестиции на поздних этапах производственной цепочки двигаются вместе с потребительскими расходами.
Тем не менее, ставка процента доминирует в долгосрочных или связанных с начальными этапами производственной цепочки инвестициями. Более низкая ставка процента может стимулировать, например, промышленное строительство или разработку продуктов.
Для того, чтобы отслеживать изменения в общей схеме инвестиционной активности, мы должны рассматривать структуру производства и рынки труда для отдельных стадий производства.

S

стадии предствляет собой потребительские товары.

Структура производства

Капитало-ориентированная макроэкономика произодит межвременную дезагрегацию капитала. Потребляемые товары производятся при помощи последовательности стадий (этапов) производства, где выпуск одной стадии является ресурсом для другой.

Стадии производства

Потребление

пять стадий. По мере экономического роста количество стадий увеличивается.

Хотя все пять этих стадий выполняются одноврменно в каждый отдельный период, можно проследить движение ресурсов через структуру производства с течением времени.

Посмотрите как ресурсы, «незавершенные товары», двигаются от стадии к стадии.

изображение межвременной структуры производства.
В растущей экономике треугольник увличивается в размерах вместе с движением вовне кривой производственных возможностей.

изображение межвременной структуры производства.
В растущей экономике треугольник увличивается в размерах вместе с движением вовне кривой производственных возможностей.

Посмотрите на совместный рост КПВ и структуры производства.

Потребление

казалось бы, противоречивых сигнала:

Снижение потребления подавляет спрос на инвестиционные товары, которые приближены во времени к потребительским товарам. Это эффект производного спроса.
2. Снизившаяся ставка процента, означающая снижение стоимости заимствования, стимулирует спрос на инвестиционные товары, которые отдалены во времени от потребительских товаров. Это эффект дисконтирования или эффект процентной ставки.

рассматриваются в качестве простого агрегата — как в кейнсианском C + I + G.
В капитало-ориентированной же макроэкономике капитал и, следовательно, инвестиции рассматриваются с точки зрения структуры. Таким образом, изменения в спросе на инвестиции могут быть дифференцированы по различным стадиям производства, которые составляют эту структуру.
Кейнсианское рассуждение в терминах агрегатов, а не в терминах структуры лежит в основе замечания Хайека, что «агрегаты г-на Кейнса скрывают наиболее фундаментальные механизмы изменений».

эффекта (производного спроса и дисконтирования) оказывают различное и взаимодополняющее влияние на структуру капитала:

Посмотрите, как реагирует структура производства на рост сбережений.

Эффект производного спроса: Падение спроса на потребительские товары подавляет инвестиционную активность на поздних стадиях производства, уменьшая высоту треугольника Хайека.
Эффект дисконтирования: Понижение ставки процента стимулирует инвестиционную активность на ранних стадиях производства, увеличивая основание треугольника Хайека.

Обратите внимание на появление шестой стадии производства.

реагирует экономика на рост сбережений.

Структура производства становится более ориентированной на будущее, что согласовано с увеличением сбережений, которые и сделали возможной эту реструктуризацию. Таким образом, люди сберегают сегодня для того, чтобы иметь возможность потратить больше в будущем.

Таким образом, увеличение сбережений затрагивает и размеры инвестиций и временную схему капиталообразования.

Треугольник Хайека показывает, что капиталообразование на поздних стадиях (таких как запасы в розничной торговле) уменьшается при одновременном увеличении капиталообразования на ранних стадиях (таких как разработка продуктов).

треугольнике Хайека, потребление сначала падает в результате приспособления к возросшим темпам роста, после чего потребление растет быстрее, чем прежде…

и в конце концов превышает показатели на «старой» траектории роста

имеют дело с «рынком труда вообще» и «заработной платой вообще» капитало-ориентированная макроэкономика позволяет рассматривать рынки труда на отдельных стадиях производства. По мере изменения ставки процента заработная плата на обслуживании отдельных стадий производства изменяется по определенной схеме, а не единым образом.

Рынок труда на поздних стадиях

Рынок труда на ранних стадиях

N

N

W

W

Хотя можно изобразить рынок труда для каждой стадии, общая схема изменений (градиент заработной платы, как называл ее Хайек) может быть показана путем сравнения рынков труда на ранних и поздних стадиях производства.

стадиях

Рынок труда на ранних стадиях

N

N

W

W

Рост сбережений оказывает разное влияние на спрос на труд для ранних и поздних стадий.

На ранних стадиях эффект процентной ставки (благоприятные условия для заимствования) преобладает над эффектом производного спроса.

На поздних стадиях эффект производного спроса (инвестиции двигаются вместе с потреблением) преобладает над эффектом процентной ставки.

Посмотрите, как экономика реагирует на рост сбережений.

на ранних стадиях

N

N

W

W

на ранних стадиях

N

N

W

W

Посмотрите, как экономика реагирует на рост сбережений.

не правильно, мы должны сначала объяснить, как оно вообще может идти правильно.
— Ф. А. Хайек

Устойчивый и неустойчивый рост
Макроэкономика бумов и крахов

В рыночной экономике изменения во временных предпочтениях, такие как увеличение сбережений, приводят к соответствующим изменениям производственных решений.
Понимание рыночных сил является необходимым условием объяснения межвременной дискоординации, которая принимает форму бумов и крахов.

увеличением инвестиций, существенная часть которых оказалась ошибочной. Конечно, это подсказывает, что кажущиеся размеры предложения капитала на самом деле не существовали. Сочетание стимулов для инвестирования в больших масштабах с последующим периодом резкой нехватки капитала согласуется с идеей, что имело место неверное направление капитала вследствие влияния денежных факторов. И эта общая схема, я до сих пор уверен, верна».
-- из интервью Джэку Хаю (Jack High) в рамках программы Калифорнийского университета по устной истории (1978).

маскируется вливаниями кредитных ресурсов.

Ставка процента

Сбережения (S) Инвестиции (D)

D

S

+ΔM

S

Кредитная экспансия

Увеличенное предложение денег попадает в экономику через кредитный рынок. Центральный банк в буквальном смысле создает деньги путем предоставления их взаймы.

Новые деньги маскируются под сбережения. Таким образом, предложение кредитных ресурсов сдвигается вправо — но без какого-либо увеличения сбережений.

На снизившуюся ставку процента люди отвечают меньшими сбережениями и большим потреблением.

Обратите внимание на противоположность изменений сбережения и инвестиций по мере того как ЦБ добавляет деньги (ΔM) в качестве предложения кредитных ресурсов.

бумагой в виде вновь созданных денег, которые сами по себе не являются инвестиционными ресурсами.

Инвесторы двигаются вниз вдоль их кривой спроса, пользуясь снижением издержек заимствования.

Нагнетание новых денег через кредитные рынки вбивает клин между сбережениями и инвестициями.

Сберегатели двигаются вниз вдоль их оставшейся неизменной кривой сбережений в ответ на снизившиеся стимулы сберегать.

Большая часть работ Хайека направлена на сдвиг фокуса с общего соотношения между деньгами и общим уровнем цен в сторону межвременной дискоординации, вызванной кредитной экспансией.

меньше (и значит потребляют больше), что предполагает движение вдоль КПВ против часовой стрелки в направлении потребления.

Благоприятные кредитные условия оживляют инвестиционную активность, что означает движение по часовой стрелке вдоль КПВ в направлении инвестиций.

Инвестиции

Потребление

Инвестиционное измерение изменений (по часовой стрелке) и потребительское (против часовой стрелки) показывают то, что в результате кредитной экспаснии экономика двигается к точке, которая находится за пределами КПВ.

Клин между сбережениями и инвестициями превращается в «войну» между потребителями и инвесторами.

ее отражение на КПВ дают два взгляда на последствия кредитной экспансии.

Существует некоторая возможность для выхода за пределы КПВ. Безработица может упасть (временно) ниже уровня полной занятости. И, сходным образом, оборудование может использоваться (также временно) с откладыванием нормального обслуживания и воспроизводства.

Но экономический бум, который выводит экономику за пределы КПВ, закончится крахом еще до достижения этой конечной точки за пределами КПВ.

S

Посмотрите на порожденные ростом кредита изменения.

ориентацией на будущее, стимулирует инвестиции в ранние стадии производства. Но без достаточных ресурсов, которые должны быть освобождены на других стадиях, инвестиционные проекты никогда не будут завершены.

В реальности, возросший потребительский спрос перемещает часть ресурсов на поздние стадии, еще более ухудшая перспективы завершения новой структуры капитала.

Потребление

краха влечет за собой одновременно чрезмерные инвестиции (как показывается на диаграмме КПВ) и ошибочные инвестиции (неустойчивое удлинение треугольника Хайека).

Эти нарушения результируют в чрезмерное потребление (показывается на КПВ и треугольнике Хайека)

Чрезмерные инвестиции

Избыточное потребление

Мизес многократно использовал фразы «ошибочные инвестиции» и «чрезмерное потребление».

Потребление

потребителей и инвесторов, толкает экономику за пределы КПВ. Низкая ставка процента благоприятна для инвестиций, а все более жестские ресурсные ограничения предотвращают попадение экономики в точку за пределами КПВ

Чрезмерные инвестиции

Чрезмерное потребление

Конфликтующая во временном измерении структура («треугольники»-дэулянты) в конце концов превращает бум в крах и наступает рецессия — и возможно депрессия.

Потребление

экспансия приводит к межвременной дискоординации экономики, создавая искусственный бум, который сменяется крахом и, возможно, вторичным сокращением производства.

Кейнсианская теория фокусируется на вторичном сокращении производства, которое рассматривается как падение по спирали доходов и расходов, запущенное необъясненным сокращением инвестиций.

Бум

Крах

Вторичное
сокращение

сбережением и инвестициями.
Заполнение бумагой разницы между сбережениями и инвестициями дает старт «войне» потребителей и инвесторов.
Расширение ранних стадий по сравнению с поздними искажает треугольник Хайека в обоих направлениях, создавая межвременную дискоординацию, превращаюущую бум в крах.

Посмотрите, как реагирует экономика на рост сбережений.

Ставка процента

Сбережения (S) Инвестиции (D)

D

S

S

Кредитная экспансия
Краткое сравнение

Посмотрите: сбережения поддерживают настоящий рост.

сравнение

Посмотрите: кредитная экспасния вызывает бум и крах.

Конечно, это подсказывает, что кажущиеся размеры предложения капитала на самом деле не существовали. Сочетание стимулов для инвестирования в больших масштабах с последующим периодом резкой нехватки капитала согласуется с идеей, что имело место неверное направление капитала вследствие влияния денежных факторов. И эта общая схема, я до сих пор уверен, верна».
-- из интервью Джэку Хаю (Jack High) в рамках программы Калифорнийского университета по устной истории (1978).

Устойчивый и неустойчивый рост
Макроэкономика бумов и крахов

London: Routledge, 2001.

Отрывки из книги и некоторые дополнительные материалы можно найти по адресу:
http://www.auburn.edu/~garriro

«Время и деньги» разивает и защищает капитало-ориентированную модель макроэкономики и сравнивает ее с альтернативными моделями, которые ассоциируются с кейнсианством и монетаризмом.
Выходя за пределы вопросов роста и циклических колебаний, книга также имеет дело с финансированием бюджетных дефицитов, контролем за кредитными рынками, налоговой реформой и другими вопросами.

Устойчивый и неустойчивый рост
Макроэкономика бумов и крахов