Информационная среда фирмы

Август 9, 2022

Главная
Финансы
Информационная среда фирмы

Содержание

2. Bid-ask спрэд Поток заявок Информационная асимметрия Риск неудачной селекция контрагента Ценовой эффект информационной асимметрии Модель Глостена-Милгрема
3. Bid-ask спрэд
4. Иллюстрация: абсолютный котируемый спрэд и цена сделки с акциями Газпрома
5. Поток заявок… Сумма означенных покупок (+) и продаж (-) за какой-нибудь отрезок времени. Хотя в каждой
6. Поток заявок... Сделка, инициированная продавцом, умножается на –1, сделка, инициированная покупателем, - на +1. Затем объем
7. Поток заявок Инвесторы наблюдают инфляцию, процентные ставки и прочие фундаментальные переменные. Результатом этого анализа является ПЗ
8. Поздняя МР объединяют достижения экономики информации с теорией несовершенной конкуренции для моделирования влияния информационной асимметрии на
9. Джек Трейнор - три группы участников рынка: информированные трейдеры, дилеры в роли маркет-мейкеров (ММ), неинформированные трейдеры.
10. Иллюстрация: покупки некоторых инсайдеров IMAX... Bradley Wechsler, Co-Chairman and Co-CEO Purchased over $300K on May 12,
11. Вероятность сделок ММ с инсайдерами - риск неудачной селекции контрагента. Неудача в том, что инсайдерские сделки
12. Допуская, что среди его клиентов есть инсайдеры, ММ расширяет спрэд. Убытки от сделок с инсайдерами сокращаются.
13. У Трейнора инсайдеры (в среднем) наживаются на сделках с ММ, а те (в среднем) «отбивают» свои
14. Цена отражает новую информацию вследствие сделок инсайдеров и ликвидаторов, но не мгновенно, как в ТЭР, а
15. Лоуренс Глостен и Пол Милгрем: ММ устанавливает оптимальный спрэд, при котором предельные убытки от инсайдерских сделок
16. У Альберта Кайла один инсайдер с монополией на информацию, вводит заявки так, чтобы максимизировать прибыль, прежде
17. Фактическая цена отклоняется от эффективной из-за трений в торговом механизме и информационной асимметрии. ММ – продукт
19. Скачать презентацию

Слайд 2

Bid-ask спрэд
Поток заявок
Информационная асимметрия
Риск неудачной селекция контрагента
Ценовой эффект информационной асимметрии
Модель Глостена-Милгрема
Модель

Кайла
Выводы

Содержание

Слайд 3

Bid-ask спрэд

Слайд 4

Иллюстрация: абсолютный котируемый спрэд и цена сделки с акциями Газпрома

Слайд 5

Поток заявок…
Сумма означенных покупок (+) и продаж (-) за какой-нибудь

отрезок времени.
Хотя в каждой сделке имеется продавец и покупатель, поток заявок (ПЗ) вовсе не равен нулю.

Слайд 6

Поток заявок...
Сделка, инициированная продавцом, умножается на –1, сделка, инициированная покупателем, -

на +1. Затем объем сделок суммируется за период времени.
Заявкам (котировкам) дилеров знаки не присваиваются.

Слайд 7

Поток заявок
Инвесторы наблюдают инфляцию, процентные ставки и прочие фундаментальные переменные.
Результатом

этого анализа является ПЗ к дилерам.
Изучая ПЗ, дилеры интерпретирует ожидания своих клиентов и в соответствии с этой интерпретацией корректирует котировки.
В микроструктурных моделях ПЗ – непосредственный детерминант цены.

Слайд 8

Поздняя МР объединяют достижения экономики информации с теорией несовершенной конкуренции для

моделирования влияния информационной асимметрии на цены.
Информационная асимметрия:
приватная информация (известна некоторым),
публичная информация (известна всем).

Информационная асимметрия...

Слайд 9

Джек Трейнор - три группы участников рынка:
информированные трейдеры,
дилеры в

роли маркет-мейкеров (ММ),
неинформированные трейдеры.
Информированные трейдеры («некоторые») заключают сделки, чтобы извлечь прибыль из своей временной информационной монополии. Назовем их инсайдерами, а их сделки – инсайдерскими.
Неинформированные трейдеры («все») справляют на рынке нужду в ликвидности (быстро ликвидируют позицию в бумаге или деньгах). Назовем их ликвидаторами, а их сделки – ликвидаторскими.

Информационная асимметрия

Слайд 10

Иллюстрация: покупки некоторых инсайдеров IMAX...
Bradley Wechsler, Co-Chairman and Co-CEO
Purchased over

$300K on May 12, 2004 for a 6 month return of 67%
Richard Gelfond, Co-Chairman and Co-CEO
Purchased over $200K on May 12, 2004 for a 6 month return of 68%
Mark Utay, Director
Purchased over $400K on May 13, 2004 for a 6 month return of 68%
Joyce Frances, CFO
Purchased over $10K on May 13, 2004 for a 6 month return of 66%
Robert Lister, Exec VP Business & Legal Affairs
Purchased over $17K on May 12, 2004 for a 6 month return of 66%
David Keighly, Senior VP, IMAX
Purchased over $19K on May 14, 2004 for a 6 month return of 70%

Действуют группой: все сделки – 12-14 мая

Слайд 11

Вероятность сделок ММ с инсайдерами - риск неудачной селекции контрагента.
Неудача

в том, что инсайдерские сделки приносят ММ убытки задним числом.
Единственное средство компенсировать убытки – установить bid-ask спрэд (покупать с уценкой и продавать с наценкой).
Спрэд становится чисто информационным феноменом, реакцией на информационную асимметрию между инсайдерами и ММ.

Риск неудачной селекция контрагента

Слайд 12

Допуская, что среди его клиентов есть инсайдеры, ММ расширяет спрэд. Убытки

от сделок с инсайдерами сокращаются.
Но расширяя спрэд, ММ теряет некоторых клиентов из числа ликвидаторов, а значит, и часть прибыли от ликвидаторских сделок. Как быть?

Ценовой эффект информационной асимметрии...

Слайд 13

У Трейнора инсайдеры (в среднем) наживаются на сделках с ММ, а

те (в среднем) «отбивают» свои убытки на сделках с ликвидаторами, расширяя спрэд.
Ликвидаторы слепо возмещают эти убытки, выплачивая ММ за поставку ликвидности расширенный спрэд.
Переложение убытков от торговли с инсайдерами на ликвидаторов путем расширения спрэда стало фундаментальным открытием в изучении природы маркет-мейкинга и породило целое семейство моделей, увязывающих ценообразование с информационной асимметрией

Ценовой эффект информационной асимметрии...

Слайд 14

Цена отражает новую информацию вследствие сделок инсайдеров и ликвидаторов, но не

мгновенно, как в ТЭР, а в пределе.
Поскольку цена – условно ожидаемая величина, она отражает публичную информацию, но не обязательно всю приватную.
Пока цена движется к своему полноинформационному значению, инсайдеры получают прибыль, и эффективность - только полусильная.

Ценовой эффект информационной асимметрии

Слайд 15

Лоуренс Глостен и Пол Милгрем: ММ устанавливает оптимальный спрэд, при котором

предельные убытки от инсайдерских сделок балансируются предельной выручкой от ликвидаторских сделок.
Ask-цена растет и bid-цена падает, если инсайдерская информация улучшается или инсайдеров становится больше по отношению к ликвидаторам.
Вторжение инсайдеров может вызвать коллапс рынка. Cпрэд расширится настолько, что ликвидаторы откажутся торговать. Цена ликвидности станет для них запредельной.

Модель Глостена-Милгрема

Слайд 16

У Альберта Кайла один инсайдер с монополией на информацию, вводит заявки

так, чтобы максимизировать прибыль, прежде чем информация станет общедоступной.
ММ наблюдает ПЗ и выставляет цену , равную ожидаемой фундаментальной стоимости .
В этих условиях возникает равновесие рациональных ожиданий, и впитывает всю наличную информацию:
где - ПЗ, - предыдущие ожидания ММ, а -
«лямбда Кайла», отражающая глубину рынка.
приобретает информационное значение для всех, кто наблюдает торговый процесс.

Модель Кайла

Слайд 17

Фактическая цена отклоняется от эффективной из-за трений в торговом механизме и

информационной асимметрии.
ММ – продукт несовершенного рынка и тот самый институт, который позволяет рынку существовать.
За свои услуги ММ получает компенсацию от инвесторов.

Выводы...

Информационная среда фирмы

Содержание

Bid-ask спрэдПоток заявокИнформационная асимметрияРиск неудачной селекция контрагентаЦеновой эффект информационной асимметрииМодель Глостена-МилгремаМодель

Bid-ask спрэд

Иллюстрация: абсолютный котируемый спрэд и цена сделки с акциями Газпрома

Поток заявок… Сумма означенных покупок (+) и продаж (-) за какой-нибудь

Поток заявок...Сделка, инициированная продавцом, умножается на –1, сделка, инициированная покупателем, -

Поток заявок Инвесторы наблюдают инфляцию, процентные ставки и прочие фундаментальные переменные.Результатом

Поздняя МР объединяют достижения экономики информации с теорией несовершенной конкуренции для

Джек Трейнор - три группы участников рынка: информированные трейдеры, дилеры в

Иллюстрация: покупки некоторых инсайдеров IMAX...Bradley Wechsler, Co-Chairman and Co-CEO Purchased over

Вероятность сделок ММ с инсайдерами - риск неудачной селекции контрагента. Неудача

Допуская, что среди его клиентов есть инсайдеры, ММ расширяет спрэд. Убытки

У Трейнора инсайдеры (в среднем) наживаются на сделках с ММ, а

Цена отражает новую информацию вследствие сделок инсайдеров и ликвидаторов, но не

Лоуренс Глостен и Пол Милгрем: ММ устанавливает оптимальный спрэд, при котором

У Альберта Кайла один инсайдер с монополией на информацию, вводит заявки

Фактическая цена отклоняется от эффективной из-за трений в торговом механизме и

Похожие презентации

Bid-ask спрэд
Поток заявок
Информационная асимметрия
Риск неудачной селекция контрагента
Ценовой эффект информационной асимметрии
Модель Глостена-Милгрема
Модель

Поток заявок…
Сумма означенных покупок (+) и продаж (-) за какой-нибудь

Поток заявок...
Сделка, инициированная продавцом, умножается на –1, сделка, инициированная покупателем, -

Поток заявок
Инвесторы наблюдают инфляцию, процентные ставки и прочие фундаментальные переменные.
Результатом

Джек Трейнор - три группы участников рынка:
информированные трейдеры,
дилеры в

Иллюстрация: покупки некоторых инсайдеров IMAX...
Bradley Wechsler, Co-Chairman and Co-CEO
Purchased over

Вероятность сделок ММ с инсайдерами - риск неудачной селекции контрагента.
Неудача