Расчетные схемы оценки показателей эффективности инвестиционных проектов

Сентябрь 2, 2022

Главная
Алгебра
Расчетные схемы оценки показателей эффективности инвестиционных проектов

Содержание

2. Прогноз прибыли от реализации инвестиционного проекта Последовательное вычитание из доходов предприятия всех его издержек. Издержки: приобретение
3. Прибыль предприятия до амортизации, процентных платежей и налога на прибыль Обозначение: EBDIT (от англ. Earnings Before
4. Ульянкин П.Н.
5. Ульянкин П.Н. Продолжение табл. 1 Окончательная эффективность инвестиционного проекта оценивается путем сравнения денежных потоков (а не
6. Ульянкин П.Н. Расчетные схемы Для пересчета чистой прибыли до амортизации, процентов и налога на прибыль в
7. Ульянкин П.Н. Традиционная схема расчета показателей эффективности Ее особенности: в качестве показателя дисконта при оценке NPV
8. Почему при расчете денежного потока не были учтены процентные платежи и погашение основной части долга? Ульянкин
9. Прогноз денежных потоков по традиционной схеме Ульянкин П.Н. Таблица 2
10. Комментарии к данной расчетной схеме Ульянкин П.Н. Амортизация добавляется к чистой прибыли, так как не является
11. Расчетная схема для оценки эффективности Ульянкин П.Н. С помощью табл. 1 и 2 производим прогноз денежных
12. Взвешенная средняя стоимость капитала WACC - представляет собой среднее из стоимостей отдельных компонентов, взвешенных по их
13. Ульянкин П.Н. Схема собственного капитала Ее особенности: в качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется
14. Прогноз денежных потоков по схеме собственного капитала Ульянкин П.Н. Таблица 3
15. Расчетная схема для оценки эффективности Ульянкин П.Н. С помощью табл. 1 и 3 производим прогноз денежных
16. Сравнение подходов Ульянкин П.Н. Приведенные расчетные схемы приводят обычно к одинаковому результату. Тем не менее, второй
17. Комплексный пример оценки эффективности инвестиционного проекта трубного завода Предприятие планирует инвестицию в объеме $29,000,000. Из общего
18. Традиционный подход Прогноз денежных потоков Ульянкин П.Н.
19. Расчет WACC Общая сумма капитала компании составляет: Доли каждой компоненты капитала составят: Доля займа в МКБ
20. Для данной расчетной схемы: IRR = 14,65%. WACC = 15,7%. IRR превосходит WACC. Эффективность проекта следует
21. Схема собственного капитала Графики обслуживания долга Ульянкин П.Н.
22. Схема собственного капитала Прогноз денежных потоков Ульянкин П.Н.
23. Решение уравнения позволяет в данном случае получить IRR=24,00%. Поскольку полученное значение IRR ниже стоимости собственного капитала
24. График обслуживания долга Ульянкин П.Н. Предположим, что желая спасти проект, предприятие ведет переговоры с Европейским банком
25. Прогноз денежных потоков Ульянкин П.Н.
26. С помощью уравнения для данных этой таблицы получим IRR=28,11%. В этом случае значение внутренней нормы прибыльности
28. Скачать презентацию

Слайд 2

Прогноз прибыли от реализации инвестиционного проекта
Последовательное вычитание из доходов предприятия

всех его издержек.
Издержки:
приобретение сырья и материалов;
приобретение покупных изделий и полуфабрикатов;
зарплата основных рабочих;
расходы на энергию и топливо;
амортизация;
административные затраты;
издержки, связанные с продажей;
налоги.

Ульянкин П.Н.

Слайд 3

Прибыль предприятия до амортизации, процентных платежей и налога на прибыль
Обозначение:

EBDIT (от англ. Earnings Before Depreciation, Interest and Taxes )
Для оценки этого показателя рекомендуется упорядочить расчеты с помощью таблицы.
Важно отметить, что при разработке инвестиционного проекта рекомендуется производить прогноз данных первого года с разбивкой по месяцам, второго года - по кварталам, а для всех оставшихся лет прогноз осуществляется по итоговым годовым значениям.

Ульянкин П.Н.

Слайд 4

Ульянкин П.Н.

Слайд 5

Ульянкин П.Н.
Продолжение табл. 1
Окончательная эффективность инвестиционного проекта оценивается путем сравнения денежных

потоков (а не прибыли) с исходным объемом инвестиций.
Для этого полученные значения показателя чистой прибыли до амортизации, процентов и налога на прибыль необходимо пересчитать в величину денежного потока.

Слайд 6

Ульянкин П.Н.
Расчетные схемы
Для пересчета чистой прибыли до амортизации, процентов и налога

на прибыль в величину денежного потока используют расчетные схемы. В зависимости от способа оценки расчетного показателя дисконта различают:
традиционная схема;
схема собственного капитала.

Слайд 7

Ульянкин П.Н.
Традиционная схема расчета показателей эффективности
Ее особенности:
в качестве показателя дисконта при

оценке NPV проекта используется взвешенная средняя стоимость капитала (WACC) проекта;
в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение внутренней нормы доходности проекта сравнивается с WACC;
при прогнозе денежных потоков процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции не учитываются.

Слайд 8

Почему при расчете денежного потока не были учтены процентные платежи и

погашение основной части долга?

Ульянкин П.Н.

Дисконтирование денежных потоков производится в соответствии с показателем дисконта, равным взвешенной средней стоимости капитала (в которую в качестве одной из компонент входит стоимость долга) и все дисконтированные денежные потоки при определении показателя NPV сравниваются с общей суммой инвестиций (в которую в качестве одной из компонент входит кредитная доля совокупности финансовых ресурсов, привлеченных для проекта).
Процесс дисконтирования и последующее сравнение с исходной инвестицией при оценке показателя NPV соответствует вычитанию из денежных потоков дохода инвесторов (прямых и кредитных) и сопоставлению современных значений денежных потоков с исходным объемом инвестиций (прямых и кредитных).
Таким образом, если бы мы вычли процентные платежи и выплату основной части долга при прогнозе денежных потоков, мы тем самым учли бы долговую компоненту дважды: один раз в прямом виде в таблице прогнозов денежных потоков, а другой раз в процессе дисконтирования и вычисления NPV.

Слайд 9

Прогноз денежных потоков по традиционной схеме
Ульянкин П.Н.
Таблица 2

Слайд 10

Комментарии к данной расчетной схеме
Ульянкин П.Н.
Амортизация добавляется к чистой прибыли, так

как не является денежным видом издержек и включается в валовые издержки для целей установления налога на прибыль.
«Высвобождение рабочего капитала» - объем инвестиций в оборотные средства предприятия, связанные с увеличением дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, которые к концу проекта ликвидируются, что приводит к дополнительному положительному денежному потоку (появляется только в последний год таблицы).
Остаточная стоимость оборудования – допускается, что оборудование будет продано по остаточной стоимости или будет использовано для целей другого проекта (появляется в последний год проекта).
Дополнительные денежные потоки в связи с изменением рабочего капитала появляются в том случае, когда основные статьи оборотных средств предприятия (дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы) и краткосрочных обязательств (кредиторская задолженность) изменяются в процессе реализации проекта (изменение объема реализации предприятия). Например, если объем реализации увеличится на 10%, то на 10% увеличится дебиторская задолженность. Такое изменение квалифицируется, как отрицательный денежный поток. Увеличение же кредиторской задолженности, наоборот, соответствует увеличению денежного потока.

Слайд 11

Расчетная схема для оценки эффективности
Ульянкин П.Н.
С помощью табл. 1 и 2

производим прогноз денежных потоков.
Исходя из структуры финансирования инвестиций и стоимости отдельных компонент (при заданной ставке налога на прибыль) оцениваем взвешенную среднюю стоимость капитала WACC.
Производим расчет показателя NPV по следующей формуле:
где INV - суммарный объем инвестиций, r = WACC, а денежные потоки CF1, CF2, ..., CFn содержатся в последней строке табл. 2.
Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения:
Полученное значение IRR затем сравнивается с WACC, и проект принимается с точки зрения финансовой эффективности, если
IRR > WACC.

Слайд 12

Взвешенная средняя стоимость капитала
WACC - представляет собой среднее из стоимостей отдельных

компонентов, взвешенных по их доле в общей структуре капитала.
Расчет взвешенной средней стоимости капитала производится по формуле:
где Wd, Wp, We - соответственно доли заемных средств, привилегированных акций, собственного капитала (обыкновенных акций и нераспределенной прибыли); Cd, Cp, Cp - стоимости соответствующих частей капитала; Т - ставка налога на прибыль.

Ульянкин П.Н.

Слайд 13

Ульянкин П.Н.
Схема собственного капитала
Ее особенности:
в качестве показателя дисконта при оценке NPV

проекта используется стоимость собственного капитала проекта, причем в качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции;
в процессе принятия решения на основе IRR-метода значение IRR проекта сравнивается со стоимостью собственного капитала,
при прогнозе денежных потоков учитываются процентные платежи и погашение основной части кредитной инвестиции.

Слайд 14

Прогноз денежных потоков по схеме собственного капитала
Ульянкин П.Н.
Таблица 3

Слайд 15

Расчетная схема для оценки эффективности
Ульянкин П.Н.
С помощью табл. 1 и 3

производим прогноз денежных потоков.
Оцениваем стоимость собственного капитала компании rE.
Производим расчет показателя NPV по следующей формуле:
где INVЕ – объем собственных инвестиций, r = rE, а денежные потоки CF1, CF2, ..., CFn содержатся в последней строке табл. 3.
Если используется IRR-метод, то значение показателя IRR определяется с помощью решения уравнения:
Полученное значение IRR затем сравнивается со стоимостью собственного капитала, и проект принимается, если IRR > rE.

Слайд 16

Сравнение подходов
Ульянкин П.Н.
Приведенные расчетные схемы приводят обычно к одинаковому результату.
Тем

не менее, второй подход, предполагающий оценку эффективности применения собственного капитала, является более наглядным для кредитного инвестора и более гибким.

Слайд 17

Комплексный пример оценки эффективности инвестиционного проекта трубного завода
Предприятие планирует инвестицию в

объеме $29,000,000. Из общего объема инвестиций $700,000 приходится на оборотные средства, которые после окончания проекта высвобождаются, основная часть финансовых ресурсов инвестируется в основные средства, которые полностью амортизируются в течение 5 лет.
Эта инвестиция будет финансироваться следующим образом:
30% инвестиционных потребностей предприятие собирается финансировать за счет собственного капитала, а оставшуюся сумму составляет заем;
местный коммерческий банк (МКБ) может предоставить кредит на сумму $11,600,000, что составляет 40% от потребного объема финансирования, под 15% годовых;
Европейский банк развития (ЕБР) предоставит кредит в размере $8,700,000 под 12%;
предприятие рассчитывает получить отдачу на собственные вложенные финансовые ресурсы размером 28%;
продолжительность кредитов совпадает с продолжительностью проекта - 5 лет.
По оценке планового отдела предприятия чистая прибыль до амортизации, процентных платежей и налога на прибыль должна составить $9,681,870 в год, причем предприятие достигнет проектной мощности в первый год реализации инвестиционного проекта и сохранит планируемый объем прибыли в течение всех лет проекта.

Ульянкин П.Н.

Слайд 18

Традиционный подход Прогноз денежных потоков
Ульянкин П.Н.

Слайд 19

Расчет WACC
Общая сумма капитала компании составляет:
Доли каждой компоненты капитала составят:
Доля займа

в МКБ – 40%
Доля займа в ЕБР – 30%
Доля собственного капитала – 30%
Стоимость заемного капитала с учетом налогового корректора:

Ульянкин П.Н.

Слайд 20

Для данной расчетной схемы:
IRR = 14,65%.
WACC = 15,7%.
IRR превосходит WACC.
Эффективность

проекта следует признать недостаточной и отклонить проект, поскольку он не удовлетворяет требованиям владельцев предприятия и кредиторов.

Ульянкин П.Н.

Слайд 21

Схема собственного капитала Графики обслуживания долга
Ульянкин П.Н.

Слайд 22

Схема собственного капитала Прогноз денежных потоков
Ульянкин П.Н.

Слайд 23

Решение уравнения позволяет в данном случае получить IRR=24,00%. Поскольку полученное значение

IRR ниже стоимости собственного капитала предприятия проект, должен быть отклонен владельцами предприятия, либо они должны удовлетвориться меньшей отдачей на собственные вложения капитала.
Данный вывод совпадает с первым выводом, сделанным в рамках традиционного подхода. В то же время, с помощью традиционного подхода не удается учесть возможные изменения в схеме возврата долга, например, в виде отсрочки от выплаты основной части кредита в течение нескольких первых лет проекта.

Ульянкин П.Н.

Слайд 24

График обслуживания долга
Ульянкин П.Н.
Предположим, что желая спасти проект, предприятие ведет переговоры

с Европейским банком о предоставлении отсрочки выплаты основной части долга в течение двух лет. В этом случае график обслуживания долга ЕБР будет иметь следующий вид.

Слайд 25

Прогноз денежных потоков
Ульянкин П.Н.

Слайд 26

С помощью уравнения для данных этой таблицы получим IRR=28,11%.
В этом

случае значение внутренней нормы прибыльности превосходит стоимость собственного капитала предприятия.
Проект может удовлетворить ожидания его владельцев. Это стало возможным в следствие предполагаемой отсрочки выплаты основной части долга.

Ульянкин П.Н.

Расчетные схемы оценки показателей эффективности инвестиционных проектов

Содержание

Прогноз прибыли от реализации инвестиционного проекта Последовательное вычитание из доходов предприятия

Прибыль предприятия до амортизации, процентных платежей и налога на прибыль Обозначение:

Ульянкин П.Н.

Ульянкин П.Н.Продолжение табл. 1Окончательная эффективность инвестиционного проекта оценивается путем сравнения денежных

Ульянкин П.Н.Расчетные схемыДля пересчета чистой прибыли до амортизации, процентов и налога

Ульянкин П.Н.Традиционная схема расчета показателей эффективностиЕе особенности:в качестве показателя дисконта при

Почему при расчете денежного потока не были учтены процентные платежи и

Прогноз денежных потоков по традиционной схемеУльянкин П.Н.Таблица 2

Комментарии к данной расчетной схемеУльянкин П.Н.Амортизация добавляется к чистой прибыли, так

Расчетная схема для оценки эффективностиУльянкин П.Н.С помощью табл. 1 и 2

Взвешенная средняя стоимость капиталаWACC - представляет собой среднее из стоимостей отдельных

Ульянкин П.Н.Схема собственного капиталаЕе особенности:в качестве показателя дисконта при оценке NPV

Прогноз денежных потоков по схеме собственного капиталаУльянкин П.Н.Таблица 3

Расчетная схема для оценки эффективностиУльянкин П.Н.С помощью табл. 1 и 3

Сравнение подходовУльянкин П.Н.Приведенные расчетные схемы приводят обычно к одинаковому результату. Тем

Комплексный пример оценки эффективности инвестиционного проекта трубного заводаПредприятие планирует инвестицию в

Традиционный подход Прогноз денежных потоковУльянкин П.Н.

Расчет WACCОбщая сумма капитала компании составляет:Доли каждой компоненты капитала составят:Доля займа

Для данной расчетной схемы:IRR = 14,65%. WACC = 15,7%.IRR превосходит WACC.Эффективность

Схема собственного капитала Графики обслуживания долгаУльянкин П.Н.

Схема собственного капитала Прогноз денежных потоковУльянкин П.Н.

Решение уравнения позволяет в данном случае получить IRR=24,00%. Поскольку полученное значение

График обслуживания долгаУльянкин П.Н.Предположим, что желая спасти проект, предприятие ведет переговоры

Прогноз денежных потоковУльянкин П.Н.

С помощью уравнения для данных этой таблицы получим IRR=28,11%. В этом

Похожие презентации

Прогноз прибыли от реализации инвестиционного проекта
Последовательное вычитание из доходов предприятия

Прибыль предприятия до амортизации, процентных платежей и налога на прибыль
Обозначение:

Ульянкин П.Н.
Продолжение табл. 1
Окончательная эффективность инвестиционного проекта оценивается путем сравнения денежных

Ульянкин П.Н.
Расчетные схемы
Для пересчета чистой прибыли до амортизации, процентов и налога

Ульянкин П.Н.
Традиционная схема расчета показателей эффективности
Ее особенности:
в качестве показателя дисконта при

Прогноз денежных потоков по традиционной схеме
Ульянкин П.Н.
Таблица 2

Комментарии к данной расчетной схеме
Ульянкин П.Н.
Амортизация добавляется к чистой прибыли, так

Расчетная схема для оценки эффективности
Ульянкин П.Н.
С помощью табл. 1 и 2

Взвешенная средняя стоимость капитала
WACC - представляет собой среднее из стоимостей отдельных

Ульянкин П.Н.
Схема собственного капитала
Ее особенности:
в качестве показателя дисконта при оценке NPV

Прогноз денежных потоков по схеме собственного капитала
Ульянкин П.Н.
Таблица 3

Расчетная схема для оценки эффективности
Ульянкин П.Н.
С помощью табл. 1 и 3

Сравнение подходов
Ульянкин П.Н.
Приведенные расчетные схемы приводят обычно к одинаковому результату.
Тем

Комплексный пример оценки эффективности инвестиционного проекта трубного завода
Предприятие планирует инвестицию в

Традиционный подход Прогноз денежных потоков
Ульянкин П.Н.

Расчет WACC
Общая сумма капитала компании составляет:
Доли каждой компоненты капитала составят:
Доля займа

Для данной расчетной схемы:
IRR = 14,65%.
WACC = 15,7%.
IRR превосходит WACC.
Эффективность

Схема собственного капитала Графики обслуживания долга
Ульянкин П.Н.

Схема собственного капитала Прогноз денежных потоков
Ульянкин П.Н.

График обслуживания долга
Ульянкин П.Н.
Предположим, что желая спасти проект, предприятие ведет переговоры

Прогноз денежных потоков
Ульянкин П.Н.

С помощью уравнения для данных этой таблицы получим IRR=28,11%.
В этом