Анализ о оценка денежных потоков инвестиционного проекта

средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. К денежным потокам проекта не относится движение денежных средств, возникающее в результате текущей деятельности предприятия.

средств, состоит из денежных потоков:
от операционной (текущей) деятельности предприятия;
от инвестиционной деятельности;
связанных с финансовой деятельностью.

операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.
Другими словами, это разница между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период. Именно чистые потоки различных периодов дисконтируются при оценке эффективности проекта.

выручке и вычитаются все планируемые денежные затраты.
Прямой метод удобнее, чем косвенный.
Расчет денежного потока прямым методом имеет недостаток, который заключается в том, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата (прибыли или убытка) и изменения денежных средств на счетах предприятия. Эту взаимосвязь позволяет установить косвенный метод.

(прибыль или убыток), нужно преобразовать с помощью ряда корректировочных процедур в величину изменения денежных средств за период.

потока инвестиционного проекта важно учесть все денежные потоки, возникающие в ходе реализации проекта. Нарушение этого правила - самая распространенная ошибка.
Правило 2. При расчете денежного потока не должны приниматься во внимание неденежные расходы, такие как амортизация, начисленные, но не оплаченные расходы, включаемые в состав кредиторской и дебиторской задолженности.
Правило 3. Затраты, которые уже произведены в рамках проекта (например, на подготовку документации, изучение технических и экономических вопросов и т. д.), в план денежного потока не включаются, поскольку не влияют на будущие притоки и оттоки денежных средств компании.

оценке инвестиционной привлекательности проекта в целом потоки, связанные с финансированием самого проекта, из расчетов следует исключить, чтобы определить эффективность проекта как такового и не усложнять расчеты.
Но на втором этапе любой финансовый менеджер будет оценивать доходность проекта с учетом всех источников финансирования. Важный вопрос - как при этом оценивать процентные выплаты по кредитам. Это можно сделать двумя способами.
Первый из них заключается в следующем: если вы включили в расчет денежного потока выплату процентов по кредиту (отток), то ставка дисконтирования, используемая при расчете, должна быть выбрана без учета стоимости заемных средств. В противном случае стоимость кредита будет учтена дважды - в виде процентных выплат и в процессе дисконтирования, в результате чего эффективность проекта будет занижена. Другой способ состоит в том, что проценты по кредиту (а также получение и возврат самого кредита) не включаются в план денежного потока, но ставка дисконтирования выбирается с учетом не только инфляции и риска, но и средневзвешенной стоимости капитала2. При расчете средневзвешенной стоимости капитала учитывается стоимость собственных и заемных средств (по кредитам - проценты, по собственному капиталу - дивиденды).

инвестиционного проекта, особое внимание следует уделять реалистичности оценки денежных поступлений. По мнению сотрудников отделов кредитования банков, большинство ошибок компаний, желающих получить кредит для финансирования инвестиционного проекта, связано с неверной оценкой предполагаемых стоимостей реализации и объемов сбыта (причем денежный поток обычно завышается).

Халилем Шехмаметьевым

- Какое место при финансовой оценке эффективности инвестиционного проекта занимает план денежных потоков?
- Это самая сложная часть расчетов, потому что она связана с прогнозированием. Если рассматривать стандартный проект, то составление плана денежного потока занимает более 50% работы. Нужно проверить результаты маркетинговых исследований - оценить реалистичность прогноза цен на продукцию, на ресурсы, составить план и скорректировать по срокам поступления и расходования денежных средств.
- Существует ли при планировании денежных потоков какая-то схема?
- Составление плана денежного потока - процесс творческий. Например, некоторые факторы, такие как изменение законодательства и др., спрогнозировать нельзя. Мне кажется, момент, когда потребуется формализовать этот процесс, еще не наступил.
- Но на какие-то определенные этапы его можно разбить?
- Да. Первый этап - определение ставки дисконтирования. Второй этап - это оценка маркетингового исследования и прогноз выручки. Третий этап - это оценка затрат. С одной стороны, это самый простой вопрос, поскольку все затраты понятны: количество занятых в проекте человек умножается на среднюю заработную плату, стоимость сырья и т. д. Однако есть расходы, которые сложно учесть, например связанные с увольнением людей, выплатой им компенсаций, либо вопросы, касающиеся оборудования. Четвертый этап - это выбор формы финансирования. В зависимости от пожелания клиента возможны различные варианты: увеличение уставного капитала, выпуск облигаций, получение кредита в банке. При этом любой из них требует дополнительной проработки. Если это связано с приобретением оборудования, то нужно вести переговоры с поставщиками этого оборудования, чтобы получить его на наиболее выгодных условиях. Но, я думаю, что это уже проблема не финансиста. В проекте задействованы и маркетинговая служба, и производство, и служба продаж, а финансисты должны проверить и связать эти звенья в единую цепь. В результате топ-менеджменту представляется некий результат: нам нужна кредитная линия под 20 процентов годовых с ежемесячным поступлением средств на срок, скажем, четыре года. А дальше проблему решает руководство.