Двухфазная модель дисконтирования дивидендов

Август 23, 2022

Главная
Финансы
Двухфазная модель дисконтирования дивидендов

Содержание

2. Выделяют две основные причины популярности DDM: DDM основаны в простом, всеми признанном понятии: справедливая стоимость ценной
3. Ценность долевой акции = , где DPS - ожидаемые дивиденды на акцию; - стоимость собственного капитала.
4. Модель основывается на двух этапах роста: фазе исключительного роста, которая длится n лет; фазе стабильного роста,
5. Ценность акции = = приведенная стоимость (PV) дивидендов в фазе исключительного роста + + приведенная стоимость
6. где ; DPS - ожидаемые дивиденды на акцию в год t; - стоимость капитала (hg —
8. Ожидаемый рост = коэффициент нераспределенной прибыли доход на собственный капитал = (1 -коэффициент выплат) доход на
9. Ограниченность применения двухфазной модели дисконтирования дивидендов связана с такими проблемами, как: Первая практическая проблема связана с
10. Например, компания «А» производит и продвигает на рынок потребительские товары. Мы предположим, что фирма будет продолжать
11. Ожидаемые темпы роста =(1 - 1,37/3,00)(0,25) =13,58%. Стоимость собственного капитала в период стабильного роста = =
12. Исходя из текущей прибыли (3,00 долл.), ожидаемых темпов роста (13,58%) и ожидаемых коэффициентов выплаты дивидендов (45,67%),
13. Приведенная стоимость дивидендов =
14. Ожидаемая прибыль на акцию(6г) = 3,00 1,1358 1,05 = 5,96 долл. Ожидаемые дивиденды на акцию(6г) =
15. Приведенная стоимость заключительной цены = = = 59,18 долл. =7,81долл.+59,18долл.=66,99долл. Акции компании «А» должны торговаться по
16. Двухэтапные модели относительно легки в применении. Модель лучше всего работает применительно к фирмам, которые переживают период
18. Скачать презентацию

Слайд 2

Выделяют две основные причины популярности DDM:
DDM основаны в простом, всеми

признанном понятии: справедливая стоимость ценной бумаги должна равняться дисконтированной стоимости денежных поступлений, ожидаемых от этой ценней бумаги.
Основные данные для DDM совпадают со стандартными данными многих крупных и инвестиционных компаний, имеющих в штате аналитика, который отвечает за прогнозирование корпоративных прибылей.

Слайд 3

Ценность долевой акции = , где DPS - ожидаемые дивиденды на акцию;

- стоимость собственного капитала.

Слайд 4

Модель основывается на двух этапах роста:
фазе исключительного роста, которая

длится n лет;
фазе стабильного роста, продолжающейся после этого вечно.

Исключительные темпы роста: Стабильный рост:
g % каждый год в течение n лет g

вечно

Слайд 5

Ценность акции =
= приведенная стоимость (PV) дивидендов в фазе исключительного роста

+
+ приведенная стоимость заключительной цены.

Слайд 6

где ; DPS - ожидаемые дивиденды на акцию в год t;

- стоимость капитала (hg — период быстрого роста; st — период стабильного роста); - цена в конце года n; g - исключительные темпы роста за первые n лет; g - темпы роста, сохраняющиеся до бесконечности после года n.

Слайд 7

Слайд 8

Ожидаемый рост = коэффициент нераспределенной прибыли доход на собственный капитал =

(1 -коэффициент выплат) доход на собственный капитал. Коэффициент выплат в период стабильного роста = = 1 - стабильные темпы роста/доход на собственный капитал в стабильном периоде.

Слайд 9

Ограниченность применения двухфазной модели дисконтирования дивидендов связана с такими проблемами, как:

Первая практическая проблема связана с определением продолжительности периода исключительного роста. Поскольку по окончании этого периода рост, предположительно, упадет до стабильного уровня, ценность инвестиции повысится, когда этот период станет продолжительнее
Вторая проблема заключается в том, что данная модель строится на предположении о высоких темпах роста в течение начального периода, которые затем в одночасье уменьшаются до более низкого, стабильного уровня к концу периода. Хотя подобные внезапные трансформации роста и могут случаться, более реалистично предполагать постепенность перехода от высоких темпов роста к низким.
В этой модели акцент на дивидендах может привести к однобоким оценкам ценности фирм, дивиденды которых меньше, чем они могут себе позволить. В частности, мы недооценим ценность фирм, накапливающих денежные запасы и выплачивающих слишком низкие дивиденды.

Слайд 10

Например, компания «А» производит и продвигает на рынок потребительские товары. Мы

предположим, что фирма будет продолжать расти, но ограничим период роста пятью годами. Нам известна следующая информация: Прибыль на акцию в 2005 г. = 3,00 долл.; Дивиденды на акцию в 2005 г. = 1,37 долл.; Коэффициент выплаты в 2005 г. = 1,37/3,00 = 45,67%; Доход на собственный капитал = 29,37%. Сначала мы оценим стоимость собственного капитала на основе восходящего коэффициента бета, равного 0,85, безрисковой ставки 5,4% и премии за риск 4%. Стоимость собственного капитала = 5,4% + 0,85(4%) = 8,8%.

Слайд 11

Ожидаемые темпы роста =(1 - 1,37/3,00)(0,25) =13,58%. Стоимость собственного капитала в период

стабильного роста = = 5,4% + 4% = 9,4%. Коэффициент нераспределенной прибыли в период стабильного роста = = g/ROE = 5%/15% = 33,33%. Коэффициент выплат в период стабильного роста равен 66,67%.

Слайд 12

Исходя из текущей прибыли (3,00 долл.), ожидаемых темпов роста (13,58%)

и ожидаемых коэффициентов выплаты дивидендов (45,67%), ожидаемые дивиденды можно вычислить для каждого года в период высокого роста:

Слайд 13

Приведенная стоимость дивидендов =

Слайд 14

Ожидаемая прибыль на акцию(6г) = 3,00 1,1358 1,05 = 5,96 долл. Ожидаемые

дивиденды на акцию(6г) = = 5,96 долл. 0,6667 = 3,97 долл. Заключительная цена = дивиденды(6г) = = 3,97 долл./(0,094 - 0,05) = 90,23 долл.

Слайд 15

Приведенная стоимость заключительной цены = = = 59,18 долл. =7,81долл.+59,18долл.=66,99долл. Акции компании

«А» должны торговаться по цене 66,99 долл. за штуку

Слайд 16

Двухэтапные модели относительно легки в применении. Модель лучше всего работает

применительно к фирмам, которые переживают период быстрого роста и, предположительно, будут сохранять его в течение определенного временного периода, до тех пор, пока источники быстрого роста не иссякнут. Институциональные инвесторы рассматривают предположения о росте дивиденда как слишком упрощенные. Большая часть аналитиков отвернулась от этой модели, считая ее старомодной. Однако применительно к некоторым компаниям модель дисконтирования дивидендов остается полезным инструментом для определения ценности. Модель дисконтирования дивидендов можно использовать к оценке сектора или даже рынка в целом.