Доходный подход

Июль 27, 2022

Главная
Финансы
Доходный подход

Содержание

2. План: 1 Метод дисконтированных денежных потоков (метод ДДП). 2 Метод капитализации.
4. Методы доходного подхода: Метод дисконтированных денежных потоков (метод ДДП). 2 Метод капитализации.
5. Этапы метода дисконтированных денежных потоков: Этап 1: сбор необходимой информации (таблица)
6. Этап 2: анализ бухгалтерской отчетности за предшествующие периоды. Этап 3: проведение анализа доходов предприятия за предшествующие
7. Этап 9: определение величины дисконтированной стоимости денежного потока по каждому году прогнозного периода. Этап 10: определение
8. Стоимость предприятия по методу дисконтированных денежных потоков (Сддп): Этап 14: внесение поправок в итоговый результат (при
9. Денежный поток – результат притока и оттока средств предприятия. Вид денежного потока определяет процесс прогнозирования и
10. Величина денежного потока для собственного капитала: чистая прибыль плюс амортизационные отчисления плюс (минус) уменьшение (прирост) собственного
12. Рассчитывается средневзвешенный денежный поток (ДП) для каждого года прогнозного периода: E = (A + 4m +
14. Для дисконтирования денежных потоков по инвестиционному проекту необходима ставка дисконта!!!
18. Модель кумулятивного построения ставки дисконта R = Rf + S1 + S2 + S3 + S4
19. Модель оценки капитальных активов (модель САРМ): R = Rf + β х (Rm – Rf) +
20. Безрисковая ставка - ставка процента, равная доходности безрисковых инвестиций.
22. Виды рисков в оценке стоимости предприятия (бизнеса): 1 Систематический – риск является общерыночным, характерным для всех
23. Бета-коэффициент отражает чувствительность (изменчивость) акции к колебаниям рынка и используется для оценки того уровня рыночного риска,
24. Наличие в портфеле акций с β β всего портфеля оценивается как среднее значение беты ценных бумаг
25. Факторы, влияющие на оценку рисков1 Факторы, влияющие на оценку странового риска
27. В мировой практике существует множество методов для оценки данных рисков: - метод «старых знакомств», - «больших
31. Информация о страновых оценках стран по классификации Экспортных Кредитных Агентств, участвующих в соглашении стран – членов
34. Методы расчета стоимости предполагаемой продажи предприятия в конце прогнозного периода (стоимость реверсии)
35. Порядок расчета стоимости предполагаемой продажи предприятия (бизнеса) по модели Гордона где ДПпп – денежный поток первого
37. В случае наличия у компании избыточных собственных оборотных средств их величину следует добавить к стоимости собственного
38. Если характер производства компании недостаточно экологически чист, то для уменьшения вредного воздействия на окружающую среду компания
39. При наличии у предприятия социальных объектов и законсервированных основных фондов необходимо определить стоимость их возможной продажи.
41. Скачать презентацию

Слайд 2

План:
1 Метод дисконтированных денежных потоков (метод ДДП).
2 Метод капитализации.

Слайд 3

Слайд 4

Методы доходного подхода:
Метод дисконтированных денежных потоков
(метод ДДП).
2 Метод капитализации.

Слайд 5

Этапы метода дисконтированных денежных потоков:
Этап 1: сбор необходимой информации (таблица)

Слайд 6

Этап 2: анализ бухгалтерской отчетности за предшествующие периоды.
Этап 3: проведение анализа

доходов предприятия за предшествующие периоды и определение доходов предприятия на прогнозный период
(5 лет).
Этап 4: анализ расходов предприятия за предшествующие периоды и прогнозирование расходов на прогнозный период (5 лет).
Этап 5: анализ эффективности инвестиций в прошлом и расчет потребности в капитальных вложениях в прогнозном периоде.
Этап 6: определение вида и величины денежного потока по годам прогнозного периода.
Этап 7: определение ставки дисконта в зависимости от вида
выбранного денежного потока.
Этап 8: определение коэффициента (фактора или множителя) дисконтированной стоимости на середину каждого года прогнозного периода.

Слайд 7

Этап 9: определение величины дисконтированной стоимости денежного потока по каждому году

прогнозного периода.
Этап 10: определение стоимости денежного потока (стоимости предполагаемой продажи бизнеса), возникающего в конце прогнозного или начале постпрогнозного периода.
Этап 11: определение дисконтированной стоимости денежного потока (стоимости предполагаемой продажи бизнеса), возникающего в конце прогнозного или начале постпрогнозного периода.
Этап 12: суммирование дисконтированных стоимостей денежных потоков каждого года прогнозного периода и дисконтированной стоимости предполагаемой продажи бизнеса в конце прогнозного или начале постпрогнозного периода.
Этап 13: обоснование рыночной или иной стоимости предприятия до внесения поправок.

Этап 14: внесение поправок в итоговый результат (при необходимости).

Слайд 8

Стоимость предприятия по методу дисконтированных денежных потоков (Сддп):
Этап 14: внесение поправок

в итоговый результат (при необходимости).

где ΣДПt – сумма дисконтированных денежных потоков по годам, тыс. руб.;
СППБд – дисконтированная стоимость предполагаемой продажи бизнеса в конце прогнозного (начале постпрогнозного) периода, тыс. руб.

Сддп =

(35)

Сддп =

Слайд 9

Денежный поток – результат притока и оттока средств предприятия.
Вид денежного

потока определяет процесс прогнозирования и порядок расчета ставки дисконта.
Виды денежного потока:
- денежный поток, генерируемый собственным капиталом;
- бездолговой денежный поток (генерируемый всем инвестируемым капиталом).

Слайд 10

Величина денежного потока для собственного капитала:
чистая прибыль плюс

амортизационные отчисления плюс (минус)
уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала плюс (минус)
продажа активов (капитальные вложения) плюс (минус)
прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности.
Величина денежного потока для инвестированного капитала:
прибыль до уплаты процентов и налогов минус
налог на прибыль плюс
амортизационные отчисления плюс (минус)
уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала плюс (минус)
продажа активов (капитальные вложения).

Слайд 11

Слайд 12

Рассчитывается средневзвешенный денежный поток (ДП) для каждого года прогнозного периода:
E

= (A + 4m + B) /6
где А – денежный поток при наиболее пессимистической оценке, тыс. руб.;
m – денежный поток при наиболее реальной оценке, тыс. руб.;
В – денежный поток при наиболее оптимистической оценке, тыс. руб.

Слайд 13

Слайд 14

Для дисконтирования денежных потоков по инвестиционному проекту необходима
ставка дисконта!!!

Слайд 15

Слайд 16

Слайд 17

Слайд 18

Модель кумулятивного построения ставки дисконта
R = Rf + S1 + S2

+ S3 + S4 + S5 + S6 + S7 + C
где R – ставка дисконта (требуемая норма доходности), %;
Rf – безрисковая ставка доходности, %;
S1 – S7 – дополнительные риски, связанные с вложением средств в конкретные предприятия (значение в интервале
от 0 % до 5 % определяется оценщиком
самостоятельно), %;
S1 – руководящий состав предприятия (качество управления), %; S2 – размер предприятия, %;
S3 – структура источников средств (величина собственных
и заемных средств), %;
S4 – товарная и территориальная диверсификация, %;
S5 – диверсификация клиентуры, %;
S6 – уровень и прогнозируемость прибылей, %;
S7 – прочие риски, %;
С – страновой риск, %.

Слайд 19

Модель оценки капитальных активов (модель САРМ):
R = Rf + β х

(Rm – Rf) + S1 + S2 + C
где R – ставка дисконта, %;
Rf – безрисковая ставка доходности, %;
β – коэффициент бета;
Rm – среднерыночная норма доходности, %;
(Rm – Rf) – рыночная премия за вложения в рискованный актив, %;
S1 – премия за риск для малых предприятий, %;
S2 – премия за риск, характерный для отдельной компании (зависит от прозрачности структуры активов, качества управления; стабильности финансового положения), %;
С – страновой риск, %.
S1 - в интервале от 0% до 5%, S2 - в интервале от 0% до 5%

Слайд 20

Безрисковая ставка - ставка процента, равная доходности безрисковых инвестиций.

Слайд 21

Слайд 22

Виды рисков в оценке стоимости предприятия (бизнеса):
1 Систематический – риск является

общерыночным, характерным для всех компаний, акции которых обращаются на рынке, и определяется под воздействием факторов макроэкономического характера.
Данный риск не поддается управлению со стороны компании.
Несистематический – специфический риск, характерный для конкретной компании. Определяется под воздействием факторов микроэкономического характера.
Коэффициент β является показателем систематического риска.
Определяется коэффициент β с учетом амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании в сравнении с общей доходностью фондового рынка в целом и свидетельствует об изменчивости цен на акции отдельной компании по сравнению с изменениями в котировке всех акций, обращающихся на рынке.

Слайд 23

Бета-коэффициент отражает чувствительность (изменчивость) акции к колебаниям рынка и используется для

оценки того уровня рыночного риска, который можно ожидать от бумаги.
β = Изменение доходности акций компании
Изменение доходности рынка
Считается что, если:
β > 1, то предприятие более рискованное для вложения средств, чем среднее предприятие, действующее на рынке;
β < 1, то предприятие менее рискованное для вложения средств, чем среднее предприятие, действующее на рынке.

Слайд 24

Наличие в портфеле акций с β < 1 делает его более

устойчивым и защищает от общего падения рынка.
β всего портфеля оценивается как среднее значение беты ценных бумаг (с учетом весов), входящих в портфель.
Инвестору следует помнить, что значение β основано на динамике прошлой доходности.
Поведение акции может в любой момент измениться под влиянием ситуации на рынке, в отрасли или внутри компании.

Слайд 25

Факторы, влияющие на оценку рисков1
Факторы, влияющие на оценку странового риска

Слайд 26

Слайд 27

В мировой практике существует множество методов для оценки данных рисков: -

метод «старых знакомств», - «больших туров», - «Delphi» (метод «дельфийского оракула»), - PSSI, - Ecological Approach, - ASPRO/SPAIR, - ESP, - модель И. Вальтера, - модель В. Тихомирова, - Prince-модель и др. Основные рейтинговые агентства и используемые ими методики оценок странового риска представлены на следующем слайде.

Слайд 28

Слайд 29

Слайд 30

Слайд 31

Информация о страновых оценках стран
по классификации Экспортных Кредитных Агентств,

участвующих в соглашении стран – членов Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР)
«Об основных принципах предоставления и использования экспортных кредитов,
имеющих официальную поддержку»
содержится по адресу:

http://www.oecd.org/tad/xcred/cre-crc-current-english.pdf

Слайд 32

Слайд 33

Слайд 34

Методы расчета стоимости предполагаемой продажи предприятия в конце прогнозного периода (стоимость

реверсии)

Слайд 35

Порядок расчета стоимости предполагаемой продажи предприятия (бизнеса) по модели Гордона
где ДПпп

– денежный поток первого года постпрогнозного периода,
тыс. руб.

где ДПп – денежный поток последнего года прогнозного периода, тыс. руб.;
q – темп роста денежного потока, % (не более 5 %);
R – ставка дисконта, %.

q – темп роста денежного потока, % (не более 5 %);
R – ставка дисконта, %.

Слайд 36

Слайд 37

В случае наличия у компании избыточных собственных оборотных средств их величину

следует добавить к стоимости собственного капитала компании.
Дефицит необходимо вычесть. Если на предприятии осуществляется нормирование оборотных средств, то проблем с определением уровня избытка (дефицита) не возникает.
При отсутствии нормирования, как правило, оценщики исходят из того, что собственный оборотный капитал должен составлять не менее 5 % от выручки от реализации.
Однако в каждом конкретном случае эта величина зависит от специфики отрасли и политики предприятия.

Слайд 38

Если характер производства компании недостаточно экологически чист, то для уменьшения вредного

воздействия на окружающую среду компания может быть обязана осуществлять определенные природоохранные мероприятия самостоятельно и/или производить отчисления в специальные экологические фонды.
эти обязательства капитализируются и вычитаются из рыночной стоимости компании.

Слайд 39

При наличии у предприятия социальных объектов и законсервированных основных фондов необходимо

определить стоимость их возможной продажи.
Найденная величина увеличивает стоимость компании.
Величина стоимости, полученная после внесения поправок, определяет стоимость 100%-го контрольного пакета.
В случае оценки меньшей доли делается скидка на неконтрольный характер. Если определяют рыночную стоимость закрытой компании, то производят скидку на недостаточную ликвидность.

Доходный подход

Содержание

План:1 Метод дисконтированных денежных потоков (метод ДДП).2 Метод капитализации.

Методы доходного подхода:Метод дисконтированных денежных потоков (метод ДДП).2 Метод капитализации.

Этапы метода дисконтированных денежных потоков:Этап 1: сбор необходимой информации (таблица)

Этап 2: анализ бухгалтерской отчетности за предшествующие периоды.Этап 3: проведение анализа

Этап 9: определение величины дисконтированной стоимости денежного потока по каждому году

Стоимость предприятия по методу дисконтированных денежных потоков (Сддп):Этап 14: внесение поправок

Денежный поток – результат притока и оттока средств предприятия. Вид денежного

Величина денежного потока для собственного капитала: чистая прибыль плюс

Рассчитывается средневзвешенный денежный поток (ДП) для каждого года прогнозного периода: E

Для дисконтирования денежных потоков по инвестиционному проекту необходима ставка дисконта!!!

Модель кумулятивного построения ставки дисконтаR = Rf + S1 + S2

Модель оценки капитальных активов (модель САРМ):R = Rf + β х