Оценка стоимости бизнеса

Литература

Брейли. Майерс. Принципы корпоративных финансов. wwwБрейли. Майерс. Принципы корпоративных финансов. www.Брейли.

Оценка бизнеса

Оценка стоимости бизнеса: основные понятия

Что такое стоимость?

Концептуальные отличия понятия стоимости?

Стоимость

«Себестоимость» – сколько нужно потратить, чтобы сделать объект

«Цена»

Виды стоимости бизнеса

Оценка стоимости бизнеса (компании) может производиться для целей

Управление стоимостью компании

Основные положения теории управления стоимостью компании

Цели деятельности компании

Получение прибыли (российские компании)
Завоевание новых рынков (транснациональные компании)
Поддержание занятости

Причины появления системы управления стоимостью

Появление многочисленных методик управления
Несогласие между менеджерами и

Цели управления стоимостью компании

Для менеджмента:
объективный критерий оценки решений;
качественное улучшение стратегических и

Цели управления стоимостью компании

Для персонала:
стоимость как точный критерий оценки результатов (конкретные

Цели управления стоимостью компании

в результате эффективной эксплуатации объектов владения (при этом

Характеристики VBM

VBM – Управление стоимостью компании
(Value-based management)
Основная цель компании –

Виды управленческих решений на базе VBM

Сколько брать в долг?

Какие инвестиционные проекты

Отличие VBM от российских систем управления

Ориентация на долгосрочную деятельность компании;
Финансирование только

Проблемы внедрения VBM на российских предприятиях

Необходима отлаженная система бюджетирования и управленческого

«Стоимость» в российской практике

Основной проблемой в российской практике оценки является перенесении

Что такое подход в оценке?

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ
В РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКЕ

ДОХОДНЫЙ
ПОДХОД

РЫНОЧНЫЙ
ПОДХОД

ЗАТРАТНЫЙ

Виды объектов оценки

Для устранения путаницы в понятиях и смысловых окрасках

Виды стоимости имущества

Виды стоимости имущества

СТОИМОСТЬ ЗАМЕЩЕНИЯ

СТОИМОСТЬ ВОСПРОИЗВОДСТВА

ЗАТРАТНЫЙ
ПОДХОД

Оценка стоимости имущества (машин, оборудования

Виды стоимости имущества

ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТОИМОСТЬ

РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬ

РЫНОЧНЫЙ
ПОДХОД

При определении рыночной стоимости имущества оценщик пользуется

Виды стоимости бизнеса

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ
действующего бизнеса

ДОХОДНЫЙ
ПОДХОД

РЫНОЧНЫЙ
ПОДХОД

ЗАТРАТНЫЙ
ПОДХОД

Стоимость
имущественного
комплекса

Инвестиционная
стоимость
компании

Рыночная
стоимость
компании

Затратный подход Основные положения

Затратный подход основан на принципе замещения.
Принцип замещения означает, что

Затратный подход Корректировка стоимости

Стоимость каждого объекта определяется путем корректировки полной стоимости замещения

Методы затратного подхода

ЗАТРАТНЫЙ
ПОДХОД

метод оценки
чистых
активов

метод оценки
ликвидационной
стоимости

предназначен для оценки

Рыночный подход Основные положения

Рыночный подход основан на информации о состоянии рынка и

Доходный подход Основные положения

При использовании доходного подхода стоимость определяется путем расчета

Основные понятия

Оценка бизнеса – это расчёт и обоснование стоимости предприятия (или

Оценка стоимости компании методом дисконтирования свободных денежных потоков

Методы оценки стоимости БИЗНЕСА

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ
БИЗНЕСА

ДОХОДНЫЙ
ПОДХОД

РЫНОЧНЫЙ
ПОДХОД

ЗАТРАТНЫЙ
ПОДХОД

МЕТОД ЧИСТЫХ
АКТИВОВ

МЕТОД

Этапы реализации метода дисконтирования

Подготовка информации

ЭТАП 1

Расчёт будущих
денежных потоков

ЭТАП 2

Расчёт ставки

Основные формулы Формула фундаментальной стоимости компании (F1)

VFCCF – инвестиционная стоимость компании;
PV –

Проблемы при реализации формулы

Какой именно прогнозный период следует выбрать?

Прогнозный период следует

Основные формулы Пояснения к формуле (F1)

t

Прогнозный период

t={0;n}

0

n

FCCF

Послепрогнозный период

t={n;∞}

TVn+1

Основные формулы Формула приведённой стоимости компании (F2)

FCCFt- свободный денежный поток, генерируемый компанией

Основные формулы Формула свободного денежного потока (F3)

EBIT (Earnings before interest and Taxes)

Основные формулы Формула средневзвешенной стоимости капитала (F4)

ke – стоимость собственного капитала;
kd –

Основные формулы Формула терминальной стоимости компании (F5)

g - прогнозируемый в послепрогнозный период

III. Пример оценки стоимости компании

Этапы оценки стоимости компании на примере компании

Этапы оценки стоимости компании 1. Подготовка данных для оценки (на основе отчёта

Этапы оценки стоимости компании 2. Расчёт денежных потоков компании

Этапы оценки стоимости компании 2. Расчёт денежных потоков компании

Этапы оценки стоимости компании 3. Расчёт WACC: анализ структуры капитала

Этапы оценки стоимости компании 3. Расчёт WACC: анализ структуры капитала

(1 000*16% +

Этапы оценки стоимости компании 4. Расчёт стоимости собственного капитала: допущения для CAPM

Инфляция

Этапы оценки стоимости компании 5. Расчёт средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

Этапы оценки стоимости компании 5. Расчёт средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

WACC= 0,77*19,5%+0,23*11,42%(1-0,20) =

Этапы оценки стоимости компании 6. Расчёт приведённой стоимости компании (PV)

PV=15 982

Этапы оценки стоимости компании 7. Расчёт терминальной стоимости компании (TV)

g = 0,5

Этапы оценки стоимости компании 11. Оценка справедливой цены акции компании (SP)

Из расчёта

IV. Оценка стоимости методом сравнимых компаний

На примере компаний связи

Оценка стоимости методом сравнимых компаний 1. Предпосылки сравнения

ОАО «Волга» имеет 6 компаний,

Оценка стоимости методом сравнимых компаний 2. Отбор компаний по масштабам операций

Оценка стоимости методом сравнимых компаний 3. Сравнение компаний по структуре доходов

3.2 Отбор мультипликаторов.

В качестве мультипликаторов для оценки стоимости ОАО «Волга» экспертно

3.2 Отбор мультипликаторов.

Для расчета мультипликаторов сначала требуется определить стоимость капитала компаний-аналогов,

Оценка стоимости методом сравнимых компаний 4. Рыночная капитализация компаний

* О. – обыкновенные

Оценка стоимости методом сравнимых компаний 5. Стоимость компаний связи

781 + 249 =

Оценка стоимости методом сравнимых компаний 6. Определение оценочных коэффициентов

Показывает эффективность использования ресурсов

Показывает