Чистая приведённая стоимость. Преимущества и недостатки NPV

Июль 29, 2022

Главная
Финансы
Чистая приведённая стоимость. Преимущества и недостатки NPV

Содержание

2. Преимущества NPV При использовании NPV будущие денежные потоки дисконтируются, то есть учитывается временная стоимость денег. При
3. Недостатки NPV NPV представляет собой абсолютную характеристику и измеряется в денежных единицах (рублях). Это не позволяет
4. Альтернативные способы оценки эффективности ИП Наиболее известны три альтернативных метода оценки инвестиций в реальные активы: -
5. Срок окупаемости Срок окупаемости проекта − это период времени (чаще – количество шагов расчета), в течение
6. Срок окупаемости Если имеется инвестиционный проект начальной стоимостью С0, который по прогнозам менеджеров фирмы будет приносить
7. Срок окупаемости Сроком окупаемости проекта будет являться такое количество шагов расчета m, за которые положительное сальдо
8. Срок окупаемости Однако само по себе вычисление величины m не позволяет ответить на основной вопрос: является
9. Срок окупаемости Правило срока окупаемости сводится к следующему: принимать можно только те проекты, срок окупаемости которых
10. Срок окупаемости
11. Оптимальный срок окупаемости проекта
12. Точный срок окупаемости
13. Дисконтированный срок окупаемости Зачастую для фирмы представляет интерес определить, через какой период времени аккумулированный поток дисконтированных
14. Дисконтированный срок окупаемости Денежные потоки по проектам Дисконтированные денежные потоки
15. Срок окупаемости Оценка проектов по сроку окупаемости имеет неоспоримое преимущество − простоту проводимых оценок. Однако данному
16. Внутренняя норма доходности Откуда
17. Внутренняя норма доходности Пусть имеется инвестиционный проект, рассчитанный на n шагов, и потоки денег по шагам
18. Внутренняя норма доходности
19. Внутренняя норма доходности
20. Внутренняя норма доходности
21. Внутренняя норма доходности
22. Внутренняя норма доходности
23. Внутренняя норма доходности
24. Внутренняя норма доходности
25. IRR(G − F) = 0,20
26. Индекс рентабельности
27. Индекс рентабельности
28. Выбор оптимального времени инвестирования Если оценены ожидаемые будущие CF для каждой альтернативной даты (k) начала проекта,
29. После этого полученные суммы NPVk приводятся к начальному моменту времени t0 путем их дисконтирования и вычисления
30. Выбор оптимального времени инвестирования Данные второй строки означают, что если проект начать через 1 год, то
31. Приведем каждую величину NPVk к начальному моменту t0: В случае открытия кафе через год дисконтированная величина
32. Выбор оптимального времени инвестирования В случае начала проекта через 5 лет чистая приведенная стоимость, приведенная к
33. Выбор оборудования с различным сроком службы Существуют два станка X и Y приблизительно одинаковой производительности: станок
34. Выбор оборудования с различным сроком службы Высчитаем приведенную стоимость потока затрат для каждого станка (поскольку оцениваются
35. Выбор оборудования с различным сроком службы Если фирма планирует заменить станок Y через 3 года аналогичным
36. Для понимания содержания этой категории целесообразно представить, что фирма решила не покупать, а арендовать данные станки.
37. Поскольку ежегодные арендные выплаты по каждому станку одинаковы в течение всего срока аренды, то их следует
38. Выбор оборудования с различным сроком службы
39. Эквивалент ежегодного расхода для случая аренды станка X меньше, чем для станка Y. То есть, эксплуатируя
40. Фирма использует станок, который, как ожидают, даст в текущем году отдачу 40 тыс. руб. и в
41. Определение времени замены действующей машины Подобная проблема решается в два этапа: 1) сначала находится NPV потока
42. Значит, установка нового станка равнозначна тому, что фирма в течение трех лет будет ежегодно получать 23,88
43. Проект с неритмичной загрузкой оборудования Для того чтобы фирма купила станок стоимостью 100 тыс. руб. чистая
44. Фирма располагает двумя аппаратами по производству мороженого. Каждый аппарат производит 1000кг. мороженого в год. Для простоты
45. Фирма имеет возможность заменить эти два старых аппарата новыми, имеющими приблизительно такую же производительность, но с
46. Предположим, что ставка дисконта =10%. Вычислим приведенную стоимость затрат производства мороженого старыми аппаратами, исходя из следующего:
47. Оценим приведенную стоимость затрат в случае приобретения двух новых аппаратов: - затраты на покупку одного аппарата:
48. Однако имеется и третий вариант: заменить лишь один аппарат, а старый использовать только при возникновении пиковых
49. Проект с неритмичной загрузкой оборудования Если фирма заменяет два аппарата, то она экономит 30 тыс. руб.
50. Финансирование инвестиционного проекта Система финансирования инвестиционного проекта включает два основных элемента: 1. Источники финансирования проекта. 2.
51. Источники финансирования ИП Источники финансирования можно классифицировать по многим критериям, прежде всего, по отношениям собственности и
52. Собственные средства финансирования ИП К собственным средствам относят: -нераспределенную прибыль; -амортизационные отчисления; -страховые суммы в виде
53. Привлеченные источники финансирования: а) средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов,
54. С точки зрения видов собственности, источники финансирования подразделяются на следующие виды: 1) государственные инвестиционные ресурсы −
55. Формы финансирования ИП Различают следующие формы финансирования ИП: бюджетное, акционерное, кредитование, проектное. Бюджетное финансирование предполагает инвестиционные
56. Перечень федеральных целевых программ и федеральных программ развития регионов, предусмотренных к финансированию из федерального бюджета на
57. 1. Акционерное финансирование − форма получения инвестиционных ресурсов путём эмиссии ценных бумаг. Как правило, данный вид
58. 2. Кредитование: в технологии банковского кредитования ИП выделяют два направления: инвестиционное кредитование проектное финансирование. Инвестиционное кредитование
59. Проектное финансирование может принимать следующие формы: - С полным регрессом на заемщика - применяется, как правило,
60. Финансирование инвестиционного проекта
61. Риски инвестиционных проектов Инвестиционное решение считается рисковым или неопределенным, если оно имеет несколько вариантов возможных исходов.
62. Согласно «Методическим рекомендациям…», риск сопряжен с наступлением негативных последствий (убытков, срыва сроков возведения объекта и т.п.).
63. Классификация инвестиционных рисков В зависимости от возможного результата воздействия риска на инвестиционный процесс: Чистые риски –
64. 2) В зависимости от причины возникновения риска, риски делятся на следующие виды: а) природно-естественные; б) экологические;
65. Коммерческий риск – это обычный риск, которому подвергается предприятие или отрасль промышленности при осуществлении своей деятельности
66. Методы качественной оценки рисков а) экспертный метод; б) метод анализа уместности затрат; в) метод аналогий
67. Экспертный метод 1. Менеджеры проекта определяют основные виды рисков, с которыми можно столкнуться при реализации ИП,
68. Экспертный метод
69. 4. Оценки, проставленные экспертами по каждому виду риска (например, несвоевременная поставка оборудования), сводятся менеджерами проекта в
70. 5. Для каждого вида риска сравниваются величины и заданные предельные уровни риска, на основании чего принимается
71. Метод анализа уместности затрат Ориентирован на выявление потенциальных зон риска и используется инвестором для минимизации риска,
72. Процесс финансирования проекта разбивается на стадии, которые должны быть взаимосвязаны с этапами реализации проекта и учитывать
73. Метод аналогий Состоит в анализе имеющихся данных, касающихся осуществления фирмой аналогичных проектов в прошлом, с целью
74. Методы количественной оценки рисков Анализ чувствительности проекта
75. Анализ чувствительности NPV проекта
76. Анализ сценариев Три варианта развития ситуации: а) пессимистический – выручка сократится на 5%, затраты возрастут на
77. Анализ сценариев Анализ сценариев расширяет границы возможностей оценки риска проектов, но этот метод ограничен рассмотрением только
78. Имитационное моделирование методом Монте-Карло Этот метод объединяет анализ чувствительности и анализ распределения вероятностей входных переменных. Он
79. Анализ дерева решений Предположим, что капитальные затраты по проекту происходят не в ходе одного нулевого шага,
80. Менеджеры проекта оценивают вероятность возможных вариантов на каждом этапе: по окончании первого, расчетного этапа существует вероятность,
81. Анализ дерева решений
82. Анализ предельного уровня устойчивости Показатели предельного уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям
83. Точка безубыточности При расчете точки безубыточности предполагается, что издержки производства можно разделить на условно-постоянные (не изменяющиеся
84. Точка безубыточности Проект считается устойчивым, если BEP ≤ 0,6 ÷ 0,7 после освоения проектных мощностей. Если
86. Скачать презентацию

Слайд 2

Преимущества NPV
При использовании NPV будущие денежные потоки дисконтируются, то есть учитывается

временная стоимость денег.
При вычислении NPV конкретного проекта можно выбирать шаги расчета различной длительности. Кроме того, допускается одновременно применять и различные ставки дисконта для разных шагов расчета.
Метод NPV позволяет ранжировать проекты с точки зрения их эффективности: при прочих равных условиях следует принимать проект с самой высокой величиной NPV.
NPV(X+Y) = NPV(X) + NPV(Y)

Слайд 3

Недостатки NPV
NPV представляет собой абсолютную характеристику и измеряется в денежных единицах

(рублях). Это не позволяет соотнести приведенную стоимость потока доходов по проекту с первоначальными инвестиционными затратами C0.
Для оценки NPV требуется значительный объем вычислений.

Слайд 4

Альтернативные способы оценки эффективности ИП
Наиболее известны три альтернативных метода оценки

инвестиций в реальные активы:
- срок окупаемости (РВР);
- внутренняя норма доходности (IRR);
- индекс рентабельности (PI).

Слайд 5

Срок окупаемости
Срок окупаемости проекта − это период времени (чаще –

количество шагов расчета), в течение которого происходит возмещение первоначальных инвестиционных затрат. Иными словами, срок окупаемости − это количество периодов (шагов расчета, например, m лет), в течение которых положительное сальдо (активный баланс, эффект) предполагаемых будущих денежных потоков Ct в первый раз окажется равным или превысит сумму начальных инвестиций.
Срок окупаемости инвестиционного проекта - срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат приобретает положительное значение

Слайд 6

Срок окупаемости
Если имеется инвестиционный проект начальной стоимостью С0, который по прогнозам

менеджеров фирмы будет приносить потоки денег в размере С1, С2, С3,..., Сn, то для определения РВР данного проекта надо использовать следующий алгоритм:
На первом этапе сравнивают величины С1 и С0:
- если С1 ≥ С0, то РВР равняется одному шагу расчета;
если С1<С0, то перейти ко второму этапу.
На втором этапе сравнивают аккумулированную сумму (С1+С2) и С0:
- если (С1+С2) ≥ С0, то срок окупаемости составит два шага расчета;
- если (С1+С2) < С0, то переходят к третьему этапу и т.д.

Слайд 7

Срок окупаемости
Сроком окупаемости проекта будет являться такое количество шагов расчета m,

за которые положительное сальдо накопленных сумм потоков денег (С1+С2+С3+…+Cm) в первый раз превысит объем начальных инвестиционных затрат С0 и будет удовлетворяться условие:

Слайд 8

Срок окупаемости
Однако само по себе вычисление величины m не позволяет ответить

на основной вопрос: является ли данный проект приемлемым для фирмы с точки зрения срока его окупаемости?
Чтобы ответить на этот вопрос фирма должна сама задать желаемый для себя срок окупаемости данного и любого аналогичного проекта, предположим k лет (шагов расчета).

Слайд 9

Срок окупаемости
Правило срока окупаемости сводится к следующему: принимать можно только те

проекты, срок окупаемости которых m шагов расчета не превышает установленного срока окупаемости k шагов расчета любых альтернативных проектов, то есть для которых удовлетворяется условие:
m ≤ k

Слайд 10

Срок окупаемости

Слайд 11

Оптимальный срок окупаемости проекта

Слайд 12

Точный срок окупаемости

Слайд 13

Дисконтированный срок окупаемости
Зачастую для фирмы представляет интерес определить, через какой

период времени аккумулированный поток дисконтированных сумм ожидаемых потоков доходов превзойдет сумму начальных инвестиций. В этом случае можно считать, что фирма использует дисконтированный срок окупаемости.

Слайд 14

Дисконтированный срок окупаемости
Денежные потоки по проектам
Дисконтированные денежные потоки

Слайд 15

Срок окупаемости
Оценка проектов по сроку окупаемости имеет неоспоримое преимущество − простоту

проводимых оценок.
Однако данному методу присущи серьезные недостатки:
- руководство фирм произвольно устанавливает желаемые сроки k окупаемости проектов;
- не существует критерия ранжирования проектов по сроку окупаемости, и для выбора проекта необходимо использовать дополнительные критерии оценки;
- обыкновенный срок окупаемости не учитывает временной стоимости денег;
- и обыкновенный, и дисконтированный срок окупаемости не учитывает потоки денег, получаемые от проекта после окончания установленного фирмой срока окупаемости k.

Слайд 16

Внутренняя норма доходности
Откуда

Слайд 17

Внутренняя норма доходности
Пусть имеется инвестиционный проект, рассчитанный на n шагов, и

потоки денег по шагам расчета составляют величины С1, С2, С3,..., Сn . Чтобы найти внутреннюю норму доходности этого проекта, необходимо решить уравнение типа:

Слайд 18

Внутренняя норма доходности

Слайд 19

Внутренняя норма доходности

Слайд 20

Внутренняя норма доходности

Слайд 21

Внутренняя норма доходности

Слайд 22

Внутренняя норма доходности

Слайд 23

Внутренняя норма доходности

Слайд 24

Внутренняя норма доходности

Слайд 25

IRR(G − F) = 0,20

Слайд 26

Индекс рентабельности

Слайд 27

Индекс рентабельности

Слайд 28

Выбор оптимального времени инвестирования
Если оценены ожидаемые будущие CF для каждой альтернативной

даты (k) начала проекта, то путем дисконтирования будущих CF от инвестиционной и операционной деятельности вычисляется чистая приведенная стоимость варианта для каждой даты k начала проекта в будущем:
Где:
- NPVk − чистая приведенная стоимость проекта при его начале в момент k;
- C0,k − начальные инвестиционные затраты при начале проекта в момент k;
- Ct,k − денежные потоки по проекту на любом шаге расчета t при начале проекта в момент k;
- rt,k − ставка дисконта на каждом шаге расчета при начале проекта в момент k.

Слайд 29

После этого полученные суммы NPVk приводятся к начальному моменту времени t0

путем их дисконтирования и вычисления величин NPVk,0.
Фирме следует начинать осуществление проекта в тот момент t*, для которого величина NPVt*, приведенная к моменту t0, то есть NPVt*,0, достигает максимального значения.

Выбор оптимального времени инвестирования

Слайд 30

Выбор оптимального времени инвестирования
Данные второй строки означают, что если проект

начать через 1 год, то за последующие 5 лет предполагаемого функционирования кафе чистая приведенная стоимость NPV1 составит 93,8 тыс. рублей.
Если проект начать через 2 года, то чистая приведенная стоимость NPV2 будет уже равной 112,8 тыс. руб. и т.д.
Данные третьей строки вычисляются следующим образом:
и т.д.

Слайд 31

Приведем каждую величину NPVk к начальному моменту t0:
В случае открытия

кафе через год дисконтированная величина NPV1,0 составит:
тыс. руб.
Если кафе откроют через два года, то:
тыс. руб.

Выбор оптимального времени инвестирования

Слайд 32

Выбор оптимального времени инвестирования
В случае начала проекта через 5 лет чистая

приведенная стоимость, приведенная к моменту t0 , то есть NPV5,0, достигает максимальной величины 107,4 тыс. руб. Значит, строительство кафе надо начинать через 5 лет.

Слайд 33

Выбор оборудования с различным сроком службы
Существуют два станка X и Y

приблизительно одинаковой производительности:
станок X стоит 300 тыс. руб., срок его службы составляет 5 лет, а ежегодные затраты выпуска продукции равны 50 тыс. руб.;
станок Y дешевле − 200 тыс. руб., но срок его службы 3 года, при ежегодных затратах на выпуск продукции 60 тыс. руб.
Станки выпускают одну и ту же продукцию.
Какой станок предпочесть?
Сравнение вариантов следует производить на основании оценки затрат на производство (оттоков денег). При этом рекомендуется все данные о потоках расходов приводить в реальных (базисных) величинах, используя соответственно и реальную ставку дисконта.

Слайд 34

Выбор оборудования с различным сроком службы
Высчитаем приведенную стоимость потока затрат для

каждого станка (поскольку оцениваются только затраты, то знак потока денег можно не указывать):
Как видно, приведенная стоимость потока расходов для станка Y меньше, то есть он выгоднее, и необходимо покупать станок Y.

Слайд 35

Выбор оборудования с различным сроком службы
Если фирма планирует заменить станок Y

через 3 года аналогичным станком, то тогда оценку двух проектов следует проводить не на основе сравнения общих сумм приведенной стоимости затрат (с этой точки зрения проект Y является более предпочтительным), а оценивая суммы так называемых эквивалентов ежегодных расходов.

Слайд 36

Для понимания содержания этой категории целесообразно представить, что фирма решила не

покупать, а арендовать данные станки.
Тогда при аренде станка X необходимо выплачивать арендную плату в течение 5 лет, а при аренде станка Y − трех лет. Приведенные стоимости этих арендных выплат должны в точности равняться приведенной стоимости потока расходов, иначе аренда станков теряет смысл.
Подобные арендные выплаты и называются эквивалентами ежегодных расходов (ЭЕР).
Иными словами, ЭЕР показывает, какую сумму арендных платежей в среднем надо выплачивать каждый год за использование того или иного станка, чтобы приведенная стоимость таких условных среднегодовых платежей точно соответствовала приведенной стоимости реальных затрат.

Выбор оборудования с различным сроком службы

Слайд 37

Поскольку ежегодные арендные выплаты по каждому станку одинаковы в течение всего

срока аренды, то их следует рассматривать как аннуитеты − пятилетний для станка X и трехлетний для станка Y.
В таком случае для станка X:
PV(расходов) = 499,7тыс. руб. = =PV(аннуитета условных арендных выплат) =
= (ЭЕР)×(5-ти летний фактор аннуитета).

Выбор оборудования с различным сроком службы

Слайд 38

Выбор оборудования с различным сроком службы

Слайд 39

Эквивалент ежегодного расхода для случая аренды станка X меньше, чем для

станка Y.
То есть, эксплуатируя станок X, фирма должна в среднем, затрачивать 125,114 тыс. руб. ежегодно на выпуск продукции, а при использовании станка Y такие условные платежи должны составить 137, 602 тыс. руб. в год.
Фирме следует остановить выбор на том варианте, который обеспечивает наименьший эквивалент ежегодных расходов.
Однако это правило не универсально и применимо только в том случае, если:
А) Оба станка (и X, и Y) после их износа заменяются аналогичными станками.
Б) Время замены станков не совпадает друг с другом (в нашем случае − 5 лет для станка X и 3 года для станка Y).
С) Выбор между станками влияет на будущие инвестиционные решения.

Выбор оборудования с различным сроком службы

Слайд 40

Фирма использует станок, который, как ожидают, даст в текущем году отдачу

40 тыс. руб. и в следующем году тоже 40 тыс. руб. После этого он пойдет на списание.
Данный станок может быть заменен новым, стоимостью 150 тыс. руб., который в течение 3 лет может приносить по 80 тыс. руб.
Надо ли заменять старый станок новым?

Определение времени замены действующей машины

Слайд 41

Определение времени замены действующей машины
Подобная проблема решается в два этапа:
1) сначала

находится NPV потока денег нового станка:
тыс. руб.
2) определяется эквивалент ежегодного потока денег, то есть находится ежегодная сумма, которую должна получать фирма в течение 3-х лет при r=6%, чтобы чистая приведенная стоимость этого потока денег составляла 63,48 тыс. руб.:
= 23,88 тыс. руб.

Слайд 42

Значит, установка нового станка равнозначна тому, что фирма в течение трех

лет будет ежегодно получать 23,88 тыс. руб.
Поскольку старая машина в течение двух лет должна давать по 40 тыс. руб., то, очевидно, что в эти два года ее не имеет смысла заменять.
В данном примере можно учесть и остаточную стоимость старого станка.

Определение времени замены действующей машины

Слайд 43

Проект с неритмичной загрузкой оборудования
Для того чтобы фирма купила станок стоимостью

100 тыс. руб. чистая приведенная стоимость станка должна быть положительной (NPV >0). При этом можно утверждать, что NPV этого проекта должна быть выше NPV аналогичного проекта стоимостью 99 тыс. руб.
Иными словами, NPV одной тысячи рублей предельных инвестиций, требуемых для приобретения более дорогого станка, должна быть положительной.
Однако это правило нарушается, если оборудование используется неритмично.

Слайд 44

Фирма располагает двумя аппаратами по производству мороженого. Каждый аппарат производит 1000кг.

мороженого в год.
Для простоты расчетов полагаем, что аппараты имеют неограниченный срок эксплуатации и их остаточная стоимость равна нулю.
Себестоимость (эксплуатационные расходы) одного килограмма мороженого составляет 20 рублей.
Потребление мороженого носит сезонный характер − весной и летом резко возрастает, а осенью и зимой снижается: в пик спроса аппараты используются на полную мощность, а в межсезонье − на 50%.